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    核心觀點(diǎn)：
    1 季度業(yè)績(jī)0.02 元/股，主要由于確認(rèn)頭屯河區(qū)搬遷補(bǔ)償款
    1 季度，公司營(yíng)業(yè)收入11.8 億，同比增長(zhǎng)58.9%，主要由于糖業(yè)公司銷售增長(zhǎng)；歸屬母公司凈利潤(rùn)2031 萬(wàn)元，主要由于確認(rèn)7602 萬(wàn)元非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，12 年同期虧損9740 萬(wàn)元；毛利率16.2%，同比下滑3.2 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率20.1%，同比下滑9.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于收入增速較快。
    番茄醬業(yè)務(wù)：1 季度番茄醬出口價(jià)格同比上漲4.7%
    09 年中國(guó)加工番茄增產(chǎn)35%，之后國(guó)內(nèi)番茄醬開(kāi)始漫長(zhǎng)的去庫(kù)存。12年，公司領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)采取降低加工番茄收購(gòu)價(jià)格的手段，降低新疆地區(qū)番茄種植意愿，加之內(nèi)蒙地區(qū)洪澇，國(guó)內(nèi)加工番茄產(chǎn)量下滑52%。預(yù)計(jì)13 年國(guó)內(nèi)番茄醬行業(yè)將基本完成去庫(kù)存。1 季度海關(guān)番茄醬出口均價(jià)936 美元/噸，同比上漲4.7%，目前公司所簽訂的新榨季合同價(jià)格約1000 美元/噸。
    糖業(yè)務(wù)：1 季度柳州糖均價(jià)5400 元/噸，同比下跌16%
    公司在新疆和山西擁有9 家甜菜糖廠，產(chǎn)能45 萬(wàn)噸；在廣西擁有兩家蔗糖廠，產(chǎn)能21 萬(wàn)噸；加上擬注入的Tully26 萬(wàn)噸產(chǎn)能，公司食糖產(chǎn)能合計(jì)92 萬(wàn)噸。糖價(jià)周期通常為3 年，11 年8 月柳州糖價(jià)達(dá)到7680 元/噸歷史高位后逐步下行，13 年1 季度柳州糖均價(jià)5400 元/噸，同比下跌16%。截至4 月22 日，柳州糖價(jià)為5250 元/噸，14 年或迎來(lái)糖價(jià)反轉(zhuǎn)。
    預(yù)計(jì)13-15 年業(yè)績(jī)分別為0.21 元/股、0.31 元/股、0.46 元/股食糖、番茄醬預(yù)計(jì)14 年將迎來(lái)景氣周期反轉(zhuǎn)，考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)13-15年公司EPS 分別為0.21 元、0.31 元和0.46 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    食糖、番茄醬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；霜凍、干旱、洪澇等風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。