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    公司公布年報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入38億，同比下滑24%，虧損7.37億，其中計(jì)提資產(chǎn)減值2.8億，EPS-0.73元，符合預(yù)期。大幅虧損主要源自番茄醬持續(xù)低迷以及內(nèi)蒙減產(chǎn)帶來(lái)的停工損失。我們認(rèn)為今年主要有兩大看點(diǎn)：上半年增發(fā)完成實(shí)現(xiàn)并表，以及新董事長(zhǎng)上任帶來(lái)的管理改善?？紤]攤薄我們預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.24、0.41、0.76元，按14年20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)8.2元。 
    12年公司虧損7.37億元，其中番茄醬業(yè)務(wù)虧損6.72億元，符合我們此前預(yù)期。公司12年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入38億元，同比下滑24%，虧損7.37億，其中番茄醬業(yè)務(wù)虧損6.72億元，EPS-0.73元，符合預(yù)期。公司第四季度單季度虧損5.4億元，主要因?yàn)楣酒谀┯?jì)提了2.8億減值（番茄醬相關(guān)為1.8億）。
    國(guó)際市場(chǎng)番茄醬價(jià)格仍低迷，及國(guó)內(nèi)新疆的干旱以及內(nèi)蒙洪澇是番茄醬業(yè)務(wù)2012年巨額虧損的主要原因。番茄醬業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)滯后于價(jià)格拐點(diǎn)，由于新疆干旱以及內(nèi)蒙洪澇，國(guó)內(nèi)大幅減產(chǎn)，價(jià)格在新榨季開(kāi)始迎來(lái)復(fù)蘇，但是業(yè)績(jī)并未迎來(lái)拐點(diǎn)相反卻出現(xiàn)更大虧損，我們認(rèn)為有三個(gè)原因?qū)е拢阂弧⒐疽话阍谛抡ゼ鹃_(kāi)始前已經(jīng)鎖定了大部分訂單，因此新榨季雖然價(jià)格上漲但是公司并未從中受益多少。二、干旱帶來(lái)的產(chǎn)量下滑，公司不得不關(guān)掉部分工廠(chǎng)，開(kāi)工工廠(chǎng)也因原料短缺從而開(kāi)工率不足，加上人工成本上升，導(dǎo)致單噸成本上升，我們預(yù)計(jì)新榨季番茄醬的噸成本950美元-1000美元。三、番茄醬主要消費(fèi)市場(chǎng)在國(guó)外，價(jià)格傳導(dǎo)需要時(shí)間，雖然新榨季整體供應(yīng)偏緊，但是對(duì)于漲價(jià)買(mǎi)賣(mài)雙方并未達(dá)成共識(shí)（賣(mài)方認(rèn)為供應(yīng)大幅縮減，價(jià)格應(yīng)該大幅上漲，有惜售心理，買(mǎi)方認(rèn)為歐洲整體消費(fèi)還比較低迷?xún)r(jià)格難以上漲，從而持幣觀望），這就帶來(lái)下半年雖然價(jià)格小幅上漲，但成交卻不活躍。
     增發(fā)預(yù)計(jì)4月份完成，今年主要利潤(rùn)將來(lái)自于擬注入的進(jìn)出口資產(chǎn)。擬注入食糖進(jìn)出口資產(chǎn)2010、2011年凈利潤(rùn)分別為2億和2.6億，2012年雖然國(guó)內(nèi)糖價(jià)一路下跌，但由于國(guó)際糖價(jià)跌幅更快，我們預(yù)計(jì)12年凈利潤(rùn)將大幅升至4億元。由于公司目前的國(guó)內(nèi)糖和番茄醬業(yè)務(wù)(已步入溫和復(fù)蘇)仍處景氣底部，因此我們認(rèn)為公司今年的利潤(rùn)將主要來(lái)自于增發(fā)后進(jìn)出口業(yè)務(wù)并表所帶來(lái)。