>> 民生證券-雪迪龍(002658)2013年一季報點(diǎn)評：一季度增速較快,看好脫硝業(yè)務(wù)的全年表現(xiàn)-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
袁瑤，王海生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司4 月23 日晚間發(fā)布2013 年一季報：營業(yè)收入6574 萬元，同比上升22.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1193 萬元，同比上升33%；EPS0.09 元。
因預(yù)計2013 年環(huán)境監(jiān)測市場會有較快增長，公司預(yù)計2013 年1-6 月凈利潤同比上升0%-30%，凈利潤2885 萬元-3750 萬元。
二、 分析與判斷
一季度銷售收入增速較快，毛利率小幅下滑
報告期內(nèi)公司銷售收入同比上升22.3%，增速較快。同時營業(yè)成本亦上升31.4%，綜合毛利率由去年同期的53.5%下降3.5 個百分點(diǎn)至50.0%，因公司所處儀器儀表行業(yè)毛利率一直較為穩(wěn)定，我們認(rèn)為本期毛利率的下降或?yàn)榧竟?jié)性波動，但不排除后期市場競爭趨于激烈，毛利率進(jìn)一步下滑的可能。
利息收入與政府補(bǔ)助增厚利潤，費(fèi)用率有所上升
募集資金產(chǎn)生的約400 萬利息收入及本期收到223 萬元政府補(bǔ)助是公司凈利潤增速較高的主要原因。一季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為21.3%和16.2%，同比分別上升4.1 和0.6 個百分點(diǎn)，主要與公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和上市以來員工人數(shù)大幅增加有關(guān)。隨著公司員工人數(shù)趨于穩(wěn)定，后期費(fèi)用增長有望得到控制。
一季度業(yè)績影響有限，繼續(xù)看好全年表現(xiàn)
一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，從歷史上看，其在全年收入中的占比約為15%，凈利潤的貢獻(xiàn)占比更低，因此其對全年業(yè)績影響十分有限。2013 年脫硝市場增速將遠(yuǎn)高于2012 年，作為脫硝CEMS 的重要供應(yīng)商之一，公司的市場占有率約為30%，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手，且客戶關(guān)系穩(wěn)定。下游需求的迅速增加將有望使公司2013 年業(yè)績持續(xù)高速增長。
橫向擴(kuò)張初現(xiàn)雛形，中長期成長能力將逐漸顯現(xiàn)
公司通過與韓國KORBI 公司合作，積極布局水質(zhì)監(jiān)測等新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)張，其成長性也將有望在年內(nèi)逐漸得到體現(xiàn)?？缧袠I(yè)擴(kuò)張的順利實(shí)施將有助于公司估值水平的提升。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2013-2015 年凈利潤分別為1.34 億元、1.78 億元、2.30 億元；折合EPS 分別為0.98 元、1.30 元、1.67 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE28、21、16 倍。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級，合理估值30 元。
四、 風(fēng)險提示：
脫硝CEMS 合同執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，工業(yè)過程分析下游客戶持續(xù)不景氣。
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