>> 湘財(cái)證券-雪迪龍(002658)公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：政策護(hù)航,脫硝業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)-130306
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研目的：
近期我們對(duì)雪迪龍進(jìn)行了調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司目前經(jīng)營(yíng)狀況和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行了溝通。
投資要點(diǎn)：
環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)的專家 公司是專業(yè)從事環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器和工業(yè)過程分析儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高新技術(shù)企業(yè)，形成了"產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運(yùn)維服務(wù)"的三位一體的業(yè)務(wù)模式。通過多年的發(fā)展，公司產(chǎn)品在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域具有一定的市場(chǎng)影響力，特別是公司的脫硫、脫硝在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高。
今明兩年將是脫硝任務(wù)落實(shí)的關(guān)鍵時(shí)期
《國(guó)家環(huán)境保護(hù)"十二五"規(guī)劃》將氮氧化物列入主要污染物總量控制指標(biāo)，脫硝被作為期內(nèi)的一項(xiàng)重點(diǎn)工作來推進(jìn)。不過從目前的執(zhí)行情況來看，進(jìn)度有所滯后，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年全國(guó)脫硝機(jī)組裝機(jī)容量占火電裝機(jī)容量的比重僅為16.9%；2012年該指標(biāo)雖有所增加，但仍遠(yuǎn)低于預(yù)期。我們認(rèn)為，為了完成規(guī)劃目標(biāo)，今明兩年將是脫硝任務(wù)落實(shí)的關(guān)鍵時(shí)期，2013年脫硝機(jī)組裝機(jī)容量有望在2012年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番。
公司訂單充足，脫硝監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)銷售收入有望翻番 2012年公司累計(jì)簽訂脫硝訂單2.3億元（絕大部分為下半年簽訂），其中12年已經(jīng)執(zhí)行1億元，剩下的1.3億元訂單將在13年執(zhí)行。加上年后新簽的訂單，公司目前脫硝在手訂單充足。根據(jù)目前電廠脫硝工程的推行情況來看，公司13年脫硝業(yè)務(wù)銷售收入有望超過2億元，同比增加超過100%。
由于脫硫是"十一五"期間重點(diǎn)推行的項(xiàng)目，目前已經(jīng)過了增長(zhǎng)高峰，預(yù)計(jì)13年公司脫硫監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)與去年持平，或略有增長(zhǎng)。不過，由于脫硫監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的使用壽命為6年左右，"十一五"期間安裝的脫硫監(jiān)測(cè)設(shè)備，將在未來幾年陸續(xù)計(jì)入更換周期，確保了公司未來幾年脫硫業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。
戰(zhàn)略布局水質(zhì)檢測(cè)儀器和PM2.5產(chǎn)品市場(chǎng)
近期，霧霾天氣在我國(guó)東部地區(qū)持續(xù)發(fā)生，嚴(yán)重影響了居民的生產(chǎn)和生活，國(guó)家相關(guān)部門負(fù)責(zé)人也多次強(qiáng)調(diào)大氣污染治理的必要性和緊迫性。另外，我國(guó)多地陸續(xù)出現(xiàn)水質(zhì)污染的報(bào)道，水質(zhì)監(jiān)測(cè)和治理也成為兩會(huì)關(guān)注較多的一個(gè)話題。我們認(rèn)為，隨著國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)，未來空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)和水質(zhì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求將快速增長(zhǎng)。為了抓住市場(chǎng)機(jī)遇，公司已經(jīng)開始相關(guān)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。今年年初，公司與韓國(guó)Korbi公司成立合資公司，進(jìn)軍水質(zhì)檢測(cè)儀器市場(chǎng)。同時(shí)，公司也加大PM2.5空氣質(zhì)量檢測(cè)儀器研發(fā)和銷售的力度，且取得了一定的成績(jī)，部分產(chǎn)品已經(jīng)開始銷售并試運(yùn)行。
估值和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年攤薄后的每股收益為：0.72元、1.04元和1.29元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為：40.3倍、27.6倍和22.3倍。
鑒于公司脫硝在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品具有領(lǐng)先的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，且未來幾年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我們提高公司評(píng)級(jí)至"買入"，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36.40元。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 股價(jià)催化劑(正面)：脫硝政策的落實(shí)；宏觀環(huán)境的企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：政策落實(shí)低于預(yù)期；公司新產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)開拓力度不及預(yù)期，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)
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