>> 民生證券-雪迪龍(002658)2012年業(yè)績快報點評：行業(yè)因素導(dǎo)致業(yè)績平淡,脫硝拐點引爆今年業(yè)績-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
袁瑤，王海生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司2 月27 日晚間發(fā)布2012 年業(yè)績快報：營業(yè)收入3.79 億元，同比上升15.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9844 萬元，同比上升20.82%；EPS0.76 元。
二、 分析與判斷
業(yè)績增速基本符合預(yù)期，利息收入成增長主要來源
公司2012 年業(yè)績增長20.82%，基本符合預(yù)期。首發(fā)上市募集資金產(chǎn)生的約1100 萬元利息收入成為公司凈利潤增長的主要來源，扣除利息收入后我們估計公司凈利潤增長率約為8%-10%。
公司毛利率穩(wěn)定，下游需求低于預(yù)期成增長主要瓶頸
公司今年前三季度毛利率同比均有所提高，顯示出盈利能力保持了較高的穩(wěn)定性。
從行業(yè)角度來看，2012 年火電脫硫市場幾無增長，脫硝則因脫硝補貼未落實，工程進度均有不同程度延遲，整個電力環(huán)保市場未如期啟動，對公司主力產(chǎn)品CEMS 的銷售造成一定影響。工業(yè)過程分析產(chǎn)品的重點下游水泥行業(yè)，景氣度也不佳，公司收入及利潤增速因此受限。
脫硝市場全面啟動，行業(yè)拐點到來今年增速有望發(fā)力
2013 年1 月1 日起脫硝電價推廣至全國，補貼到位之后在限期達標(biāo)和監(jiān)管從嚴的壓力下電企環(huán)保投入將有望遠超去年同期。作為脫硝工程重要設(shè)備CEMS 的重點供應(yīng)商，公司的市場占有率約30%，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手，且客戶關(guān)系穩(wěn)定。下游需求的迅速增加和穩(wěn)定的盈利能力將使公司今年業(yè)績有望發(fā)力，在石化領(lǐng)域的開拓和基建的回暖也將有助于工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)走出低谷。此外，公司今年應(yīng)收賬款增速較快，壞賬計提規(guī)模應(yīng)有所增加，根據(jù)公司極少沖銷壞賬的歷史，我們認為這部分計提將在今年內(nèi)部分沖回。
中短期業(yè)績彈性較大，中長期成長能力逐漸體現(xiàn)
借助脫硝市場啟動的東風(fēng)，公司在未來2-3 年內(nèi)都將保持較快的業(yè)績增長，我們預(yù)計其增速將有望達到30%以上。同時公司已積極籌劃進入水質(zhì)監(jiān)測等領(lǐng)域，實現(xiàn)橫向擴張，其中長期的成長性也將逐漸得到體現(xiàn)，有助于長期估值水平的提升。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們對公司盈利預(yù)測進行小幅修正，預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為0.98 億元、1.29 億元、1.63 億元；折合EPS 分別為0.72 元、0.94 元、1.19 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE37、29、23 倍。良好的成長性和高含權(quán)使市場對公司的高送配預(yù)期強烈，公司股價短期仍有一定的上行空間，我們維持公司“謹慎推薦”評級，提高目標(biāo)價至30 元。
四、 風(fēng)險提示：
脫硝CEMS 合同執(zhí)行進度低于預(yù)期，工業(yè)過程分析下游客戶持續(xù)不景氣。
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