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    事件：
    公司公告擬使用自有資金14.4 萬(wàn)美元參股40%股權(quán)設(shè)立北京科迪威環(huán)保設(shè)備有限公司，寄望通過(guò)與韓國(guó)Korbi 公司的合作及技術(shù)交流，發(fā)展水質(zhì)監(jiān)測(cè)儀器產(chǎn)品，擴(kuò)大公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)儀器在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)域的產(chǎn)品種類(lèi)和市場(chǎng)份額從而提升競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
    投資要點(diǎn)
    水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)前景廣闊，公司成長(zhǎng)的下一個(gè)階梯。公司此次與韓國(guó)Korbi 公司進(jìn)行的股權(quán)合作有望能夠有效且快速的突入水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，為即將啟動(dòng)的水處理監(jiān)測(cè)投資做好充分的準(zhǔn)備。在2012 年末，水利部、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《國(guó)家水資源監(jiān)控能力建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施方案2012-2014》，其中明確提出將建1.4 萬(wàn)個(gè)國(guó)控監(jiān)測(cè)點(diǎn)，假設(shè)每個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)需采購(gòu)一臺(tái)25 萬(wàn)的監(jiān)測(cè)設(shè)備，則短期市場(chǎng)規(guī)模就有35 億元，且2013 年將是行業(yè)開(kāi)始大規(guī)模采購(gòu)的時(shí)點(diǎn)。這也有望為公司在煙氣監(jiān)測(cè)外的市場(chǎng)提供了更好的保障。
    脫硝改造加速，今年將有望受益于行業(yè)高增長(zhǎng)。從火電廠(chǎng)排放標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，2012 年是脫硝改造第一年。根據(jù)環(huán)保部的統(tǒng)計(jì)，2011 年脫硝覆蓋率僅16.9%。根據(jù)我們的判斷，2012 年脫硝改造覆蓋率將有望達(dá)到30%，新增脫硝裝機(jī)量為1 億kw，相對(duì)2011 年增長(zhǎng)102%。而公司作為脫硝CEMS龍頭，其訂單和收入也將有望受益行業(yè)的高速增長(zhǎng)。
    運(yùn)維業(yè)務(wù)推廣加速，存量市場(chǎng)值得期待。相比賣(mài)監(jiān)測(cè)儀器，為存量市場(chǎng)提供服務(wù)盈利能力強(qiáng)得多。而第三方運(yùn)維的持續(xù)推進(jìn)也將為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基石。我們認(rèn)為，隨著存量市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大以及第三方運(yùn)維比例的持續(xù)提升，運(yùn)維業(yè)務(wù)將會(huì)推動(dòng)公司中期高速成長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    維持盈利預(yù)測(cè)及買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？紤]到科迪威的短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)存在不確定性，我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.73、1.07、1.38 元，年均復(fù)合增速32.2%，根據(jù)DCF 估值測(cè)算的公司每股價(jià)值為24.28元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：脫硝增長(zhǎng)低于預(yù)期、價(jià)格下滑超預(yù)期、市場(chǎng)份額下滑超預(yù)期。