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投資要點(diǎn)
    脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)：
    國(guó)內(nèi)煙氣脫硫在“十一五”期間取得了顯著成果，但氮氧化物排放量的快速增加抵消了一部分我國(guó)在SO2 減排方面取得的成績(jī)。氮氧化物排放約束指標(biāo)已經(jīng)被列入了“十二五”規(guī)劃。截至2011 年底，國(guó)內(nèi)改造完成的脫硫、脫硝裝機(jī)占火電總裝機(jī)比重分別為87.60%和16.90%，脫硝行業(yè)發(fā)展空間巨大。按照國(guó)家規(guī)劃，“十二五”是脫硝改造的高峰期。2011 年底，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)開(kāi)始試點(diǎn)脫硝補(bǔ)貼電價(jià)，盡管補(bǔ)貼規(guī)模低于預(yù)期，但仍被視為脫硝正式啟動(dòng)的信號(hào)。2012年下半年，脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)。根據(jù)脫硫行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，脫硝在未來(lái)至少3 年內(nèi)將保持高景氣度。
    公司充分把握脫硝市場(chǎng)發(fā)展：
    公司的空氣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在脫硫行業(yè)具有很高的市場(chǎng)認(rèn)可度和占有率，并將優(yōu)勢(shì)保持到脫硝領(lǐng)域。今年公司已取得脫硝訂單超過(guò)1.3 億，去年全年為3000 萬(wàn)。脫硝產(chǎn)品成為公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。去年公司新簽訂單不? 億，我們預(yù)計(jì)今年全年將達(dá)到5-6 億。四季度是傳統(tǒng)的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32%左右。按照公司上半年收入情況推算，公司未執(zhí)行訂單約4 億，預(yù)計(jì)年內(nèi)執(zhí)行1-2 億，剩余訂單結(jié)轉(zhuǎn)至明年。
    公司13-14 年脫硝收入有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)翻倍增長(zhǎng)（12 年約1.5 億，13 年3 億，14年超過(guò)5 億）。隨著脫硫產(chǎn)品更換周期逐漸到來(lái)（公司負(fù)責(zé)維護(hù)的產(chǎn)品壽命約8年，客戶自己維護(hù)的壽命約5 年），公司面臨良好的市場(chǎng)環(huán)境。此外，公司運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，預(yù)計(jì)今年確認(rèn)收入3500 萬(wàn)左右，明年有望突破5000萬(wàn)，為公司帶來(lái)穩(wěn)定、可持續(xù)的收益。
    看好公司業(yè)績(jī)確定性，維持“推薦”評(píng)級(jí)：
    公司所處行業(yè)雖然規(guī)模不大，但受政策影響明顯，脫硝改造的啟動(dòng)為氣體檢測(cè)行業(yè)新增約40 億的市場(chǎng)空間。公司憑借技術(shù)和市場(chǎng)儲(chǔ)備，把握脫硝行業(yè)的快速發(fā)展。預(yù)計(jì)今明兩年EPS 分別為0.73 和1.06 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為28 倍和19 倍，估值處于合理水平。募集資金為公司帶來(lái)充足的現(xiàn)金流，利于公司在未來(lái)幾年持續(xù)享受脫硝市場(chǎng)的爆發(fā)。我們看好公司業(yè)績(jī)確定性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司脫硝訂單規(guī)模低于預(yù)期；2、應(yīng)收賬款回收較慢。