>> 山西證券-雪迪龍(002658)脫硝監(jiān)測高峰期即將到來-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
三季度業(yè)績增速提速。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23324.99 萬元，同比增長13.40%（上半年同比增長9.68%）；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5485.59 萬元，同比增長16.27%（上半年同比增長8.16%）；每股收益0.44元。環(huán)比二季度看，公司三季度業(yè)績增速有所提速，符合我們之前的判斷三季度脫硝監(jiān)測收入確認(rèn)增多。進(jìn)入3 季度招標(biāo)的明顯增多，預(yù)計4季度是收入確認(rèn)高峰期，公司四季度業(yè)績增速有望進(jìn)一步提速。
明年后年為脫硝監(jiān)測高峰期。2011 年頒布的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》提出了嚴(yán)格的要求 ，新建機(jī)組自2012 年1 月1 日起執(zhí)行；改造機(jī)組自2014 年7 月1 號前達(dá)標(biāo)，離2014 年達(dá)標(biāo)還有兩年，2013-2014年將成為脫硝市場爆發(fā)高峰期。
公司有別于其他脫硫脫硝類環(huán)保公司，業(yè)績更具備持續(xù)性。公司的業(yè)務(wù)雖然都受到脫硫脫硝政策的影響，但公司有別于其他脫硫脫硝內(nèi)公司，業(yè)績更具備持續(xù)性。主要有以下幾點原因：1、脫硝監(jiān)測設(shè)備的使用壽命遠(yuǎn)小于脫硫設(shè)施，更換周期較短，預(yù)計監(jiān)測類設(shè)備的更換周期為5年，而脫硫工程的更換周期在20 年；2、隨著環(huán)保要求的提高，未來城市供暖小鍋爐也需要安裝脫硫設(shè)施，但其對造價較為敏感，主體工程投資可能較大幅度減少，但監(jiān)測設(shè)備的數(shù)量較為剛性；3、脫硫監(jiān)測與脫硝監(jiān)測設(shè)備技術(shù)基本同源，設(shè)備基本成熟，競爭格局也較為清晰，不存在惡性競爭的情形；4、監(jiān)測領(lǐng)域在大氣、水務(wù)等的技術(shù)同源性相對較近，公司拓展其他領(lǐng)域監(jiān)測業(yè)務(wù)的可能性較大。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2012-2013 年業(yè)績分別為0.83、1.03 元，對應(yīng)目前市盈率為24、19 倍，脫硝煙氣監(jiān)測業(yè)務(wù)有望在4 季度爆發(fā)且“十二五”期間有望持續(xù)增長，此外公司積極開拓其他環(huán)保監(jiān)測領(lǐng)域，公司較其他大氣環(huán)保公司更具業(yè)績持續(xù)性，綜合考慮維持公司“增持”的投資評級。
投資風(fēng)險。脫硝煙氣監(jiān)測市場份額低于預(yù)期；競爭激勵毛利率降低；其他環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期。
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