>> 山西證券-雪迪龍(002658)受益于脫硝改造,四季度是業(yè)績爆發(fā)期-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
中期業(yè)績略低于預(yù)期，四季度是業(yè)績爆發(fā)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14049.07 萬元，同比增長9.68%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2884.98 萬元，同比增長8.16%，低于預(yù)期，并未實現(xiàn)市場預(yù)期的高增長。2012 年是脫硝設(shè)施建設(shè)的首年，預(yù)計能夠完成“十二五”目標的20%左右，由于公司設(shè)備在脫硝建設(shè)尾端安裝，考慮到脫硝設(shè)備建設(shè)半年左右的周期，公司業(yè)績爆發(fā)期預(yù)計在第四季度。
未來兩年內(nèi)為脫硝煙氣監(jiān)測安裝高峰期，具備競爭力。2011 年頒布的《火電廠大氣污染物排放標準》提出了嚴格的要求 ，新建機組自2012 年1 月1 日起執(zhí)行；改造機組自2014 年7 月1 號前達標，離2014 年達標還有兩年，2012-2014 年將成為脫硝市場爆發(fā)高峰期。脫硝業(yè)務(wù)未來的實施主體與脫硫業(yè)務(wù)基本相同，即專業(yè)的環(huán)保公司，公司與國內(nèi)主要環(huán)保公司建立了良好的關(guān)系，公司在脫硫領(lǐng)域的市場份額約為30%，預(yù)計未來在脫硝領(lǐng)域的份額在30%以上。
脫硝煙氣監(jiān)測“十二五”容量分析。國務(wù)院正式簽發(fā)的國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃中，明確提出到2015 年氮氧化物的排放總量下降到2046.2 萬噸，比2010 年的2273.6 下降10%。做到該項指標的關(guān)鍵是加快燃煤機組低氮燃燒技術(shù)改造和煙氣脫硝設(shè)施建設(shè)，對此提出了單機容量30 萬千瓦以上（含）的燃煤機組要全部加裝脫硝設(shè)施。新標準實施后，到2015 年，需要新增煙氣脫硝容量8.17 億千瓦，預(yù)計1500家電廠需要進行脫硝改造，每個機組按照6 套脫硝煙氣監(jiān)測儀器，共需9000 套脫硝監(jiān)測儀器，按照每臺套25 萬元計算，脫硝煙氣監(jiān)測儀器“十二五”期間市場容量22.5億。由于單個機組脫硝煙氣監(jiān)測系統(tǒng)安裝數(shù)量基本是脫硫的2 倍，脫硝煙氣監(jiān)測系統(tǒng)得容量要大于脫硫煙氣監(jiān)測的容量。
積極開拓新領(lǐng)域。公司目前主要業(yè)務(wù)在煙氣業(yè)務(wù)監(jiān)測，未來公司將拓展至污水監(jiān)測、大氣監(jiān)測等領(lǐng)域，目前相關(guān)產(chǎn)品儲備已經(jīng)完成，已經(jīng)具備PM2.5 監(jiān)測和污水監(jiān)測的能力。此外，公司也考慮通過并購的措施延伸至其他產(chǎn)品領(lǐng)域。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2012-2013 年業(yè)績分別為0.87、1.08 元，對應(yīng)目前市盈率為25、20 倍。公司自我們推薦以來最高漲幅超過20%，考慮到公司中期業(yè)績低于預(yù)期，暫下調(diào)為“增持”的投資評級。
投資風(fēng)險。脫硝煙氣監(jiān)測市場份額低于預(yù)期；競爭激勵毛利率降低；其他環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的進度持續(xù)低于預(yù)期。
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