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    季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，靜待脫硝爆發(fā)
    結(jié)論與建議：
    公司今日發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33 億元(YOY+13.4%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.55 億元(YOY+16.3%)，符合預(yù)期。單季度看，3Q 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.93億元(YOY+19.5%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.26 億元(YOY+26.8%)，穩(wěn)健增長(zhǎng)。4Q 是公司營(yíng)收高峰期，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步加快。隨著明年脫硝高峰期的到來(lái)，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)期。
    預(yù)計(jì)公司2012、2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.09 億元(YOY+24.7%)、5.44 億元(YOY+33.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01 億元(YOY+23.4%)、1.43 億元(YOY+42.1%)，EPS0.73、1.04 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年動(dòng)態(tài)PE 分別為28X、20X，考量行業(yè)景氣度及公司業(yè)績(jī)爆發(fā)力，并參考行業(yè)平均市盈率，首次評(píng)級(jí)給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)26.00 元(對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE 25X)。
     1-3Q 凈利潤(rùn)0.55 億元(YOY+16.3%)，4Q 是營(yíng)收高峰，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌欤汗?-3Q 凈利潤(rùn)0.55 億元(YOY+16.3%)，增長(zhǎng)穩(wěn)健，符合預(yù)期。公司目前在手訂單約4.0 億元(YOY+25%)。展望4Q，一方面公司下游客戶主要為電力行業(yè)，4Q 通常是交貨高峰期，凈利潤(rùn)占4 成以上；另一方面，脫硝電價(jià)有望正式出臺(tái)，行業(yè)發(fā)展加快，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步加快，從而帶動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)。
     1-3Q 毛利率51.4%，同比提升1 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率進(jìn)入下降通道：公司1-3Q 綜合毛利率51.4%，同比提升1 個(gè)百分點(diǎn)。單季度看，3Q 毛利率55.1%，同比上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)，為近兩年來(lái)新高，未來(lái)公司高毛利率產(chǎn)品比重會(huì)繼續(xù)提升，毛利率處上升趨勢(shì)；費(fèi)用率看，公司1-3Q 期間費(fèi)用率20.3%，同比下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)，受市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用增加帶動(dòng)銷售費(fèi)用率(12.8%)上升3.3 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-4.8%)同比下降5.1 個(gè)白分擔(dān)。展望全年，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯，帶動(dòng)整體費(fèi)用率下降。
     明年是電力行業(yè)脫硝高峰期，靜候脫硝市場(chǎng)監(jiān)測(cè)儀器需求大爆發(fā)：脫硫脫硝環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器系統(tǒng)是公司主要業(yè)務(wù)，占營(yíng)收比重達(dá)60.0%。目前，脫硫CEMS 系統(tǒng)維持穩(wěn)定，每年需求約600~700 套；根據(jù)國(guó)家對(duì)電力脫硝的安排，明年將進(jìn)入脫硝的高峰期，根據(jù)我們前期報(bào)告觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司脫硝CEMS 系統(tǒng)銷售量分別達(dá)到290、1016、840 套，較2011年137 套大幅增加,帶動(dòng)公司環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。
     第三方運(yùn)維服務(wù)潛在市場(chǎng)大，將成為公司另一個(gè)主要增長(zhǎng)點(diǎn)：第三方系統(tǒng)改造與維護(hù)領(lǐng)域，公司具有品牌與存量市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，目前公司監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)保有量達(dá)4000 套，以每套4~5 萬(wàn)元/年的維護(hù)費(fèi)用算，公司潛在市場(chǎng)容量達(dá)2.0 億元/年，目前收入規(guī)模2000~3000 萬(wàn)元，成長(zhǎng)性值得期待。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012、2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01 億元(YOY+23.4%)、1.43 億元(YOY+42.1%)，EPS0.73、1.04 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013年動(dòng)態(tài)PE 分別為28X、20X，考量公司未來(lái)成長(zhǎng)預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)26.00 元(對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE 25X)。