>> 國泰君安-雪迪龍(002658)更新報告：脫硝形勢明朗,明年高增速確定-121224
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
脫硝改造2013 年高增長將是確定性事件。原因一是 2013 年計劃脫硝改造規(guī)模為1.4 億千瓦，相比2012 年計劃的6280 萬千瓦增長123%；
二是在政績考核壓力和脫硝電價推廣的預(yù)期下，后續(xù)脫硝改造進度有
望按計劃完成。
公司業(yè)績彈性同脫硝市場高度相關(guān)。預(yù)計2013 年全年脫硝改造與新建裝機1.4～1.75 億千瓦，同比2012 年增速將達到100%～150%。假設(shè)雪迪龍保持現(xiàn)有市場占有率不變，公司脫硝監(jiān)測儀器銷售數(shù)量也將以相似增速增長。我們估算2012 年脫硝監(jiān)測儀器業(yè)務(wù)占煙氣監(jiān)測系統(tǒng)收入占比為40%左右。即使其余脫硫、工業(yè)過程分析等業(yè)務(wù)2013年零增長，脫硝監(jiān)測儀器業(yè)務(wù)也能為公司帶來35%左右的收入增長。
公司其余業(yè)務(wù)有望保持小幅度增長。脫硫監(jiān)測儀器銷售對象從以往的五大電力集團轉(zhuǎn)向小型的專業(yè)脫硫公司和終端用戶，我們預(yù)計這部分銷售情況保持穩(wěn)定。鋼鐵、石化行業(yè)將對工業(yè)過程分析設(shè)備產(chǎn)生持續(xù)需求，水泥行業(yè)的需求仍取決于基建開工與行業(yè)整體的景氣程度。
其余第三方運維預(yù)計將維持10%左右增長。
目前估值水平較低，仍具有投資價值。我們預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為1.00、1.38、1.73 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.73、1.00、1.26元，動態(tài)PE 分別為28、21、16 倍。我們認為公司2013 年合理估值為25 倍左右，維持“增持”評級，目標價25 元。
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