>> 國泰君安-雪迪龍(002658)參股科迪威點(diǎn)評：試水水質(zhì)監(jiān)測,進(jìn)軍類“PM2.5”市場-130115
| 上傳日期： |
2013/1/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
參股公司主營水質(zhì)綜合毒性測試系統(tǒng)。公司出資 14萬美元參股科迪威公司40%股權(quán)。該公司另一參股方韓國Korbi 公司在水質(zhì)綜合毒性監(jiān)測系統(tǒng)方面擁有先進(jìn)技術(shù)。我們認(rèn)為，公司意在利用韓國公司的技術(shù)優(yōu)勢和自身的市場拓展能力，進(jìn)軍水質(zhì)在線毒性監(jiān)測系統(tǒng)市場；自來水質(zhì)量問題倍受關(guān)注，水質(zhì)毒性監(jiān)測潛在市場廣闊。最近一年，廣西龍江河污染、山西長治苯胺泄露、上海金山廢棄物傾倒等水質(zhì)污染事件頻發(fā)，衛(wèi)生部近期也表示“飲用水安全形勢依然十分嚴(yán)峻……飲用水監(jiān)測能力還不是很強(qiáng)”。我們判斷，盡管國家尚未強(qiáng)制要求自來水企業(yè)配備毒性監(jiān)測儀器，但是不排除在輿論壓力下，出現(xiàn)類似11 年底PM2.5 事件的轉(zhuǎn)機(jī)，進(jìn)而拓寬水質(zhì)在線監(jiān)測儀器市場。此類儀器單臺售價100 萬元左右。估計國內(nèi)自來水廠大約1000-1500 家，潛在市場空間約10-15 億元，體量同火電廠脫硝監(jiān)測需求相當(dāng)；該業(yè)務(wù)短期處于市場推廣階段，對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。我們認(rèn)為，目前國內(nèi)并未強(qiáng)制自來水廠、污水廠安裝此類設(shè)備，短期內(nèi)公司進(jìn)入這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)績貢獻(xiàn)將十分有限。公司13-14 年業(yè)績由大氣污染催生的脫硝市場帶來高增速及安全邊際。未來若水質(zhì)在線監(jiān)測市場啟動，公司具備了在脫硝市場萎縮后保持業(yè)績增長的潛質(zhì)；
我們預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為1.00、1.38、1.73 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.73、1.00、1.26 元，動態(tài)PE 分別為32、23、18 倍。
我們認(rèn)為公司2013 年合理估值為25 倍PE 左右，維持“增持”評級，目標(biāo)價25 元。
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