>> 東北證券-雪迪龍(002658)調(diào)研報告：煙氣監(jiān)測設(shè)備龍頭,脫硝受益品種-130220
| 上傳日期： |
2013/2/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（上調(diào)） |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
CEMS及其第三方運營業(yè)務(wù)為公司主要看點。公司主營業(yè)務(wù)圍繞環(huán)境監(jiān)測和工業(yè)過程分析領(lǐng)域“產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運維服務(wù)”展開。煙氣排放在線監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）及相關(guān)的第三方運營為現(xiàn)階段公司主
要看點。未來2-3 年內(nèi)，CEMS 系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)仍將是公司最主要收入和利潤來源，并有望搭乘火電廠脫硝的順風車實現(xiàn)快速增長。
火電廠脫硝將在今明兩年迎來高峰。“十二五”余下三年氮氧化物減排任務(wù)艱巨，火電廠作為氮氧化物的主要排污源，相關(guān)減排政策最為完備，將承擔氮氧化物減排主要任務(wù)?；痣姀S脫硝將在今明兩年迎來高峰，脫硝CEMS 年市場容量將達到10 億。
品牌、業(yè)績和服務(wù)確保公司市場地位。公司在脫硫脫硝CEMS 市場的占有率約為30%，具有行業(yè)龍頭地位，品牌知名度較高；憑借多年的業(yè)績經(jīng)驗，公司積累了大量的客戶資源；公司近年來不斷加大技術(shù)服務(wù)人員的配置，為客戶提供專業(yè)和定制化的售后服務(wù)，客戶忠誠度較高。品牌、業(yè)績和服務(wù)等方面的優(yōu)勢將保證公司維持龍頭地位，確保公司充分受益脫硝。
第三方運營帶來增量收入的同時促進二次銷售。目前CEMS 第三方運營社會化招標的模式已經(jīng)被排污企業(yè)廣泛接受，公司CEMS 系統(tǒng)市場保有量在3000 套以上，已簽運維合同僅1000 套左右，增長空間較大。同時運維人員在現(xiàn)場維護中更能了解最終用戶的設(shè)備狀況和需求，促進分析儀器主機及配件的二次銷售。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2012-2014 年，公司將實現(xiàn)每股收益分別為0.69 元、0.96 元和1.18 元，目前股價對應(yīng)的市盈率分別為35.4倍、25.4 倍和20.6 倍。在A 股市場可比脫硝相關(guān)環(huán)保公司中，估值處于中游偏下水平。公司作為脫硝直接受益品種，理應(yīng)給予行業(yè)平均估值水平，因此我們認為，公司2013 年業(yè)績對應(yīng)的25 倍左右市盈率為合理估值，給予公司“謹慎推薦”評級。
風險提示：火電廠脫硝低于預(yù)期；公司市占率下降；壞賬風險等
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