>> 民生證券-雪迪龍(002658)2012年年報點評：業(yè)績符合預期,脫硝市場爆發(fā)助推未來業(yè)績-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
袁瑤，王海生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司4 月23 日晚間發(fā)布2012 年年報：營業(yè)收入3.79 億元，同比上升15.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9886 萬元，同比上升22.56%；EPS0.77 元。
利潤分配預案：以總股本1.37 億股為基數(shù)，每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派現(xiàn)1.6 元。
二、 分析與判斷
2012年業(yè)績增速與業(yè)績快報吻合，增長主要源于利息收入
公司2012 年業(yè)績增長22.56%，略微高于此前業(yè)績快報。首發(fā)上市募集資金帶來1657萬元利息收入成為報告期內(nèi)公司凈利潤增長的主要原因?？鄢⑹杖氲挠绊懞螅緝衾麧櫷壬仙s5.3%。
環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)受益于脫硝，工業(yè)過程分析受累于宏觀經(jīng)濟
因2012 年脫硝市場正式啟動，公司脫硝CEMS 銷售額達8892 萬元，帶動環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品銷售同比上升23.0%。而工業(yè)過程分析系統(tǒng)因下游客戶集中于化工、水泥、冶金等行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟影響 ，收入同比下降5.7%，但毛利率依然保持在較高水平。
應(yīng)收賬款增速較快，現(xiàn)金流壓力長期可望逐步緩解
報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款增加至2.21 億元，與年初相比上升78.2%，同時經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出2540 萬元，主要因公司下游客戶多為工程商，拖欠貨款較為常見，而上游相當部分進口零部件只能采用現(xiàn)金采購，缺乏傳導能力所致?？紤]到公司在手募集資金余額約6 億元（其中2.8 億購買銀行理財），較為充裕，且下游客戶多為電力系統(tǒng)企業(yè)，壞賬風險小，因此現(xiàn)金流短期雖有一定壓力，長期可望得到逐步緩解。
脫硝市場全面啟動，行業(yè)拐點到來2013年增速加快
2013 年1 月1 日起脫硝電價推廣至全國，補貼到位之后在限期達標和監(jiān)管從嚴的壓力下電企環(huán)保投入將有望遠超去年同期。作為脫硝CEMS 的重要供應(yīng)商之一，公司的市場占有率約為30%，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手，且客戶關(guān)系穩(wěn)定。下游需求的迅速增加將有望使公司2013 年業(yè)績持續(xù)高速增長。
橫向擴張初現(xiàn)雛形，中長期成長能力將逐漸顯現(xiàn)
公司通過與韓國KORBI 公司合作，積極布局水質(zhì)監(jiān)測等新領(lǐng)域，實現(xiàn)橫向擴張，其中長期的成長性也將逐漸得到體現(xiàn)，有利于估值水平的提升。
三、 盈利預測與投資建議
我們對公司盈利預測進行小幅修正，預計公司2013-2015 年凈利潤分別為1.34 億元、1.78 億元、2.30 億元；折合EPS 分別為0.98 元、1.30 元、1.67 元，對應(yīng)當前股價PE28、21、16 倍。維持公司“謹慎推薦”評級，合理估值30 元。
四、 風險提示：
脫硝CEMS 合同執(zhí)行進度低于預期，工業(yè)過程分析下游客戶持續(xù)不景氣
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