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    投資要點(diǎn)：
    4月25日公司披露2013 年一季報(bào)，公司盈利同比明顯增長(zhǎng)，符合我們先前的預(yù)期，但超出市場(chǎng)預(yù)期。主要分析如下：2013 年一季度凈利潤(rùn)同比明顯增長(zhǎng)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.66 億元，同比上升4.42%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)約0.43 億元，同比增長(zhǎng)39.65%；基本每股收益0.14 元，同比增長(zhǎng)40%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.65%，同比上升0.62 個(gè)百分點(diǎn)。
    高端管持續(xù)放量是公司盈利得以穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要原因。據(jù)我們測(cè)算，公司今年一季度的綜合毛利率約19%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，同比去年的12%也有明顯增長(zhǎng)，從側(cè)面驗(yàn)證了公司高端管的盈利貢獻(xiàn)在顯著提升。例如油氣管方面，公司已經(jīng)與阿曼石油再度簽訂中大口徑輸送管的供貨合同，未來將實(shí)現(xiàn)收入約3.5 億元，而與滬東中華簽訂的LNG 船用低溫不銹鋼套管合同，則有望實(shí)現(xiàn)0.46 億元的營(yíng)業(yè)收入。
    隨著高端管對(duì)盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的不斷提升，公司經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)由被動(dòng)的賺取加工費(fèi)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)通過新產(chǎn)品放量來拉動(dòng)盈利增長(zhǎng)，未來其整體估值有望獲得進(jìn)一步提升。公司現(xiàn)有約7.7萬噸產(chǎn)能中，3.6 萬噸為高端管，但2012 年高端管對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了80%以上。公司目前已形成包括鎳基油井管、油氣輸送用大口徑焊管、海水淡化鈦管、核電站用核管在內(nèi)的近百個(gè)不銹鋼管品種，產(chǎn)品多次打破國(guó)外壟斷，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，尤其是備受市場(chǎng)關(guān)注的LNG 管，由于工作環(huán)境為零下160°的低溫環(huán)境，因此只能使用特殊材料的管道進(jìn)行運(yùn)輸，此前相關(guān)產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口，目前國(guó)內(nèi)僅久立可以實(shí)現(xiàn)最大口徑1067mm 的生產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)十分明顯。作為機(jī)械加工類企業(yè)，公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式，已從被動(dòng)的訂單驅(qū)動(dòng)、賺取固定加工費(fèi)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)通過新產(chǎn)品的持續(xù)投入來帶動(dòng)毛利率和銷量的雙重改善，從而驅(qū)動(dòng)其盈利的不斷增長(zhǎng)。現(xiàn)階段市場(chǎng)尚未充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，僅將公司作為簡(jiǎn)單的管道加工類公司進(jìn)行估值定價(jià)，我們認(rèn)為，目前公司正處于估值拐點(diǎn)，后期隨著其成長(zhǎng)穩(wěn)定性的逐步顯現(xiàn)，加上具備天然氣等市場(chǎng)熱捧的概念，未來整體估值區(qū)間有望獲得進(jìn)一步提升。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。隨著公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及經(jīng)營(yíng)模式的成功轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為未來公司的成長(zhǎng)性較好，預(yù)計(jì)2013~2015 年的EPS 分別為0.63、0.71 和0.78 元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為23、21 和19 倍，相較于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中的其它公司，估值優(yōu)勢(shì)依然明顯，建議投資者逢低配置，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣程度；鋼材原材料價(jià)格；國(guó)際金融環(huán)境等。