>> 瑞銀證券-南方航空(600029)1季度利潤大幅下滑,等待三大催化劑的出現(xiàn)-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳欣 |
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1季度利潤大幅下滑，等待三大催化劑的出現(xiàn)
1季度業(yè)績回顧：公司業(yè)績大幅下滑82%
1季度，公司營業(yè)收入235.9億元，同比微降0.4%（不考慮營改增影響，同比增長約8%）；利潤總額2.3億元，同比下降64%；歸母公司股東凈利潤0.57億元，同比大幅下滑82%；EPS 0.006元。
1季度業(yè)績分析：票價下降和航油成本上升影響主業(yè)業(yè)績
我們預(yù)計，1季度公司匯兌收益約3-4億元，若剔除匯兌及投資收益等影響，公司主業(yè)利潤約虧損4億元，我們認(rèn)為，主業(yè)利潤的虧損主要源于：1季度公司凈票價同比下降2%，其中，國內(nèi)航線同比下降約1%，而國際航線同比下降超過5%，主要源于長航線仍以薄利多銷為主；航油價格的上漲導(dǎo)致1季度航油成本同比上漲約10%，高于國航、東航。
2-3季度業(yè)績展望：3季度業(yè)績有望明顯增長
若H7N9持續(xù)擴(kuò)散，2季度公司利潤或?qū)⒚黠@低于預(yù)期，并有可能影響到3季度；若疫情能夠在2季度有效控制，考慮到公司是國內(nèi)市場最大承運(yùn)人，而且主要以旅游航線為主，加之航油價格的持續(xù)下跌，我們預(yù)計，3季度公司利潤有望明顯同比增長。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價5.27元，關(guān)注H7N9發(fā)展
我們維持2013-14年扣除非經(jīng)常性收益EPS0.31/0.35元，將2015年扣非EPS預(yù)測從0.41元下調(diào)至0.38元（由于我們小幅下調(diào)運(yùn)力增長假設(shè)），維持目標(biāo)價5.27元不變（基于13年17倍PE）。我們認(rèn)為，行業(yè)業(yè)績提升的催化劑是H7N9有效控制、國內(nèi)RPK持續(xù)兩位數(shù)增長、國內(nèi)票價同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。業(yè)績下行風(fēng)險是H7N9的持續(xù)擴(kuò)散。
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