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     公司今晚公布了 2013 年1 季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83 億元（-6.99%），歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-1.80 億元（- 71.80%），EPS 為-0.21 元。預(yù)計(jì)上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2000-3000 萬(wàn)元，同比下降81.69%-87.79%。
    投資要點(diǎn)：
    水泥價(jià)格同比下跌致虧損幅度擴(kuò)大。1 季度公司銷售水泥熟料合計(jì)230 萬(wàn)噸，較11 年同期的180 萬(wàn)噸，同比增27.78%，銷量增加主要來(lái)自12 年新投產(chǎn)能的逐步釋放。1 季度是新疆水泥銷售淡季，水泥價(jià)格環(huán)比4 季度繼續(xù)回調(diào)，水泥銷售毛利率由4 季度的13.09%降至1 季度的3.83%，1 季度水泥銷售毛利率較12 年同期下降12 個(gè)百分點(diǎn)。1 季度公司水泥噸毛利跌至9.7 元/噸，較12 年同期的58.2 元/噸下跌近50 元/噸。
    疆內(nèi)需求尚未完全啟動(dòng)，進(jìn)入旺季后的價(jià)格表現(xiàn)待進(jìn)一步觀察。新疆地區(qū)水泥需求在陸續(xù)啟動(dòng)中，預(yù)計(jì)需求完全啟動(dòng)要到5 月中下旬，淡季水泥價(jià)格環(huán)比大幅下跌從一定程度上表明廠家和經(jīng)銷商對(duì)于旺季到來(lái)后水泥價(jià)格的恢復(fù)幅度信心不足。我們也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，認(rèn)為新疆水泥價(jià)格在2 季度旺季到來(lái)后恢復(fù)幅度有限，且水泥價(jià)格較好的北疆烏昌地區(qū)還存在回調(diào)壓力。鑒于新疆需求啟動(dòng)的力度存在不確定性，旺季到來(lái)后水泥價(jià)格的表現(xiàn)待進(jìn)一步觀察。
    13 年公司水泥銷量仍將快速增長(zhǎng)。公司在建（包括年底試生產(chǎn)的洛浦線）熟料生產(chǎn)線9 條，預(yù)計(jì)13 年將有一半的熟料線投產(chǎn)，加之12 年下半年投產(chǎn)產(chǎn)能在13年的全部釋放，預(yù)計(jì)13 年將新增水泥和熟料銷量約500 多萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)銷量增速超20%。
    維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。13 年即便不考慮水泥價(jià)格的回升，僅靠銷量的增長(zhǎng)也將實(shí)現(xiàn)20%多的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而14 年伴隨新疆區(qū)域水泥價(jià)格的明顯恢復(fù)公司的業(yè)績(jī)將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。我們預(yù)計(jì)13-15 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.61/9.25/13.20 億元，對(duì)應(yīng)13-15 年EPS 分別為0.52/1.05/1.50 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于13 年16 倍的PE,考慮到公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.新疆固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期；2.新增產(chǎn)能投放超預(yù)期