>> 中信建投-哈飛股份(600038)一季度業(yè)績符合預(yù)期,確立全年高增長基調(diào)-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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增持 |
作者： |
馮福章 |
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事件
公布2013 年一季度報告
2013 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.66 億元，同比增長39.31%；歸屬上市公司股東凈利潤1482.86 萬元，同比增長19.04%；基本每股收益0.044 元/股。
簡評
一季度業(yè)績符合預(yù)期，確立全年高增長基調(diào)
一季度收入增長近40%，符合之前預(yù)期，去年以來快速增長的訂單正在逐步向業(yè)績轉(zhuǎn)化，以支撐公司全年收入同比增長45%的經(jīng)營目標(biāo)完成。產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致一季度毛利率較去年同期提高7.16 個百分點。銷售費用和管理費用分別同比增長84%和182%，費用率上升近7 個百分點，對公司利潤侵蝕明顯，導(dǎo)致凈利潤增速明顯低于收入增速。截至一季度末，預(yù)收帳款16.71 億元，較年初再增1.66 億元；應(yīng)付賬款15.96 億元，較年初增加2.6億元；存貨38.71 億元，較年初增加8.03 億元；反映了公司產(chǎn)銷兩旺以及年初積極備貨的經(jīng)營現(xiàn)狀。
資產(chǎn)重組已報證監(jiān)會審批，直升機龍頭地位確立
公司的重大資產(chǎn)重組已上報證監(jiān)會，本次增發(fā)方案包括資產(chǎn)注入和配套融資兩部分。發(fā)行價格為17.13 元/股，其中面向直升機公司、中航科工及哈飛集團發(fā)行1.9 億股，購買昌飛零部件、惠陽、天津公司、昌河航空的股權(quán)以及哈飛直升機零部件資產(chǎn)；另外向不超過10 名投資者發(fā)行不超過6322 萬股，募集不超過10.83 億元配套資金。本次資產(chǎn)重組完成后，中航工業(yè)集團直升機板塊所屬的零部件生產(chǎn)加工及民用直升機整機業(yè)務(wù)將全部注入上市公司。哈飛股份將作為國內(nèi)直升機制造領(lǐng)域的絕對龍頭，擁有相對完整的軍、民用直升機產(chǎn)品譜系，從而成為國內(nèi)陸航及海監(jiān)裝備發(fā)展、以及通航產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的核心受益對象。
未來10 年國內(nèi)軍、民用直升機需求超過2500 架
與發(fā)達國家相比，我國軍、民用直升機數(shù)量均嚴(yán)重不足。據(jù)《飛行國際》統(tǒng)計，我國現(xiàn)役軍用直升機約700 架，總量居全球第三，但每萬名軍人擁有的直升機數(shù)量較美國（40 架）、英國（37 架）、日本(31 架)、俄羅斯(18 架)仍有較大差距，未來10 年國內(nèi)的軍用直升機需求將超過1000 架。民用方面，2010 年底我國民航注冊的直升機為206 架，僅占全球民用直升機總量的1%，數(shù)量大幅落后于國土面積相近的美國（10000 多架）、俄羅斯（3000 架）及加拿大（1000 架）。民政部有關(guān)部門表示，僅航空救援服務(wù)體系的直升機需求缺口就有1000 架左右。中航直升機公司預(yù)計，未來10 年國內(nèi)民用直升機的潛在需求總量約1500 架。
盈利預(yù)測與投資建議
基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，預(yù)計2013～2015年凈利潤1.40、1.80、2.39億元，每股收益0.42、0.53、0.71元，對應(yīng)61、48、36倍PE。重組方案顯示，2012/2013年資產(chǎn)注入后的備考EPS為0.40/0.44元，融資攤薄后EPS為0.36/0.39元。但從哈飛股份2012年業(yè)績和2013年經(jīng)營計劃來看，備考業(yè)績存在持續(xù)超預(yù)期的可能?？紤]到國內(nèi)軍、民用直升機的巨大需求，以及資產(chǎn)注入后公司在國內(nèi)直升機制造領(lǐng)域的龍頭地位，仍維持“增持”評級。
風(fēng)險因素
軍品交付出現(xiàn)較大波動；民用直升機市場需求的爆發(fā)低于預(yù)期。
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