>> 光大證券-海特高新(002023)通用航空大爆發(fā)助推公司業(yè)績高增長-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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作者： |
陸洲 |
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◆事件：
國家民航局運輸司司長史博利在近日舉行的通用航空論壇上透露，民航局正研究出臺詳細的通用航空企業(yè)準入標準，將明確企業(yè)最低注冊資本金、適航機型，同時以商務、公務、醫(yī)療等不同經(jīng)營項目區(qū)分企業(yè)構準。
此外，還將明確通用航空機場收費標準。我們認為，2013 年將是我國低空開放、通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的提速關鍵年，從今年起低空空域改革將在全國鋪開。
◆低空開放帶動通用航空大發(fā)展 航空維修培訓市場大爆發(fā)
《國務院關于促進民航業(yè)發(fā)展的若干意見》明確提出，到2020 年，我國通用航空實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，飛行總量達200 萬飛行小時，年均增長19%。照此目標，我們預計到2020 年，我國通用飛機的需求量將達到5000 余架，約占全球總量的12%。通航產(chǎn)業(yè)將成為繼汽車之后拉動國民經(jīng)濟的新增長點。
目前，中國個人資產(chǎn)在億萬以上的6.45 萬名高凈值人群有計劃購買公務機的比例達15%，購買意向比去年增加了2%。預計未來10 年，中國需要650 架公務機，價值達240 億美元。僅2012 年中國公務機交付量就增長了40%。因此，公務機的運營、維修與培訓市場極為廣闊。
◆全年業(yè)績高增長勢頭確立 高毛利機載設備制造明后年更入佳境海特高新一季度實現(xiàn)凈利潤2036.46 萬元，同比增長51.25%。公司預計今年上半年業(yè)績同比增長40%-60%。值得注意的是，海特高新一季度毛利率提高了3 個百分點，這顯示公司在航空產(chǎn)品制造上已經(jīng)鞏固并提升了既有的高壁壘。我們預計，除直升機發(fā)動機電調(diào)外，公司在機載設備研制上將不斷擴充產(chǎn)品線，包括旋翼和絞機在內(nèi)的新產(chǎn)品定型列裝將不斷獲取航空高附加值制造業(yè)的超額利潤，為業(yè)績快速增長貢獻新的增量。
◆預計2013-2014 年EPS0.38 元和0.60 元（攤薄后） 目標價15 元我們認為，中國通用航空存在的巨大差距正預示著其廣闊的發(fā)展空間。產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯看，航空培訓、制造、維修及基礎設施等子行業(yè)最為受益。因此，產(chǎn)業(yè)鏈完整的海特高新是首選標的。目前，公司的增發(fā)募投項目（天津海特飛機維修基地建設、航空動力控制系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)技術改造、民用航空模擬培訓基地模擬機增購）進展順利，今年已經(jīng)開始貢獻業(yè)績；航空運營、航空培訓、航材維修交換和租賃、航空產(chǎn)品制造四大業(yè)務板塊齊頭并進，增勢喜人。預計公司2013-2014 年EPS 為0.38 元和0.60 元（均為攤薄后），目前股價對應2013 年業(yè)績僅30 倍，遠低于軍工板塊40 倍的平均PE 水平。
我們給予公司2013 年40 倍估值，目標價15 元。
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