>> 中信建投-雅化集團(tuán)(002497)13年開(kāi)局良好,地震擾亂短期生產(chǎn)節(jié)奏,無(wú)礙長(zhǎng)期向好發(fā)展-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件
4 月24 日晚，雅化集團(tuán)發(fā)布2013 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.44 億元，同比增長(zhǎng)17.67%，環(huán)比下降13.70%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.34 億元，同比增長(zhǎng)18.01%，環(huán)比下降25.81%， 每股收益0.07 元。受地震影響，預(yù)計(jì)1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度- 10%～20%。
簡(jiǎn)評(píng)
13 年開(kāi)局良好，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司一季度開(kāi)局良好，收入和利潤(rùn)較上年同期均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從報(bào)告期內(nèi)公司隨著生產(chǎn)量的增加而增加原材料采購(gòu)資金， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加7571.21 萬(wàn)元來(lái)看，公司整體生產(chǎn)情況呈現(xiàn)出積極向好的趨勢(shì)，且現(xiàn)金流狀況依然良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額本期增長(zhǎng)142.27%。
我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)一方面來(lái)源于爆破業(yè)務(wù)的發(fā)展來(lái)帶收入的增長(zhǎng)，另外一方面來(lái)源于原材料價(jià)格的下降帶來(lái)毛利率的提升。12 年開(kāi)始硝銨價(jià)格弱勢(shì)下跌，一季度硝銨均價(jià)由12 年的2444 元/噸下降到13 年的1830 元/噸，而炸藥銷(xiāo)售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，一般在國(guó)家指導(dǎo)價(jià)格的基礎(chǔ)上上浮，從而直接帶來(lái)毛利率的改善。
地震擾亂短期生產(chǎn)節(jié)奏，無(wú)礙長(zhǎng)期向好發(fā)展 "4.20 蘆山地震"帶來(lái)的黑天鵝效應(yīng)將短期影響公司向上趨勢(shì)，但影響相對(duì)有限，無(wú)礙長(zhǎng)期向好發(fā)展。我們認(rèn)為原因有三： 1）公司有多個(gè)炸藥生產(chǎn)點(diǎn)，僅雅安本部生產(chǎn)點(diǎn)位于震區(qū)內(nèi)，雅安本部產(chǎn)能3.1 萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能16.7 萬(wàn)噸的比例較?。?）地震未損壞母公司雅安本部的生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施，將在行業(yè)專(zhuān)家組進(jìn)行安全考核后立即恢復(fù)生產(chǎn)，且雅安本部停產(chǎn)期間可通過(guò)集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)度保證炸藥的穩(wěn)定供應(yīng)；3）雖然地處震區(qū)的終端用戶(hù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響從而影響未來(lái)雅安本部的炸藥產(chǎn)品銷(xiāo)售，但是震后重建、道路疏通都需要公司大量的民爆產(chǎn)品和爆破服務(wù)，這一點(diǎn)也已經(jīng)在公司積極幫助抗震救災(zāi)中得到體現(xiàn)，僅截止22 日，公司就已向雅安地震災(zāi)區(qū)緊急運(yùn)送炸藥1150 公斤，用于災(zāi)區(qū)道路搶險(xiǎn)工程。
在并購(gòu)整合之路上穩(wěn)健成長(zhǎng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期看好
從12年民爆企業(yè)生產(chǎn)總值來(lái)看，雅化集團(tuán)排在全國(guó)第二，從工業(yè)炸藥和工業(yè)雷管產(chǎn)量上來(lái)看，公司排在全國(guó)第五，目前公司炸藥產(chǎn)能達(dá)到16.7萬(wàn)噸，且收購(gòu)的安翔民爆（51.36股權(quán)）和資盛民爆（71.95%）已經(jīng)在今年一季度并表，有利于公司進(jìn)一步拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售和爆破一體化市場(chǎng)。另外，公司將發(fā)行8億元的公司債券補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，我們認(rèn)為，從公司目前的情況來(lái)看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，發(fā)行公司債券，將有利于公司繼續(xù)整合有利資源，進(jìn)一步壯大企業(yè)規(guī)模。
預(yù)計(jì)13年EPS0.50元，增持評(píng)級(jí)
公司內(nèi)控嚴(yán)格、管理得當(dāng)，對(duì)生產(chǎn)、流通、爆破服務(wù)等環(huán)節(jié)都實(shí)施了有效整合，我們相信公司能通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)調(diào)生產(chǎn)將地震帶來(lái)的短期不利影響降到最低，繼續(xù)看好公司并購(gòu)整合帶來(lái)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期受地震影響，我們下調(diào)12年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)13～15年EPS0.50、0.67、0.77元，增持評(píng)級(jí)。
|
|
