>> 東北證券-九龍電力(600292)一季報點(diǎn)評：業(yè)績基本符合預(yù)期,新項目開工情況良好-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
大小： |
343KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
一季報摘要2013年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.04億，同比降49.2%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4085 萬，同比增49.2%，EPS 0.08 元，基本符合我們的預(yù)期。
綜合毛利率達(dá)到20.7%，基本符合我們的預(yù)期（我們預(yù)計全年21.1%）。
從母公司利潤表看，增發(fā)收購908 萬千瓦脫硫資產(chǎn)大部分已實現(xiàn)運(yùn)營，實現(xiàn)收入約1.3 億，毛利率27%，我們估計年化利用小時數(shù)可達(dá)到5200小時，利用率情況良好。由合并及母公司利潤表推算，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保實現(xiàn)收入約3.7 億，毛利率18.7%，實現(xiàn)利潤總額約3400 萬，盈利能力有所提高。
應(yīng)收賬款增長較快，收益質(zhì)量下降。一季度末，公司應(yīng)收賬款較年初增長5800 余萬（或6.4%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流量僅318 萬，收益質(zhì)量有所下降，我們估計主要是遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保EPC 項目回款周期較長所致。公司剝離非環(huán)保資產(chǎn)后儲備大量現(xiàn)金，短期營運(yùn)資金壓力不大，但隨著公司在中電投集團(tuán)外業(yè)務(wù)的拓展，工程回款情況值得進(jìn)一步關(guān)注。
存量訂單飽滿，開工情況良好。公司2012 年新簽EPC 訂單達(dá)到20億，多數(shù)為脫硝以及脫硫脫硝一體化訂單，其中未確認(rèn)收入的訂單占多數(shù)，再加上一季度新簽訂單，公司存量脫硫脫硝訂單也較為飽滿；同時一季度末公司預(yù)收及預(yù)付款項較年初分別提高44%和213%，提示公司訂單開工情況良好。
盈利預(yù)測與投資建議。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015EPS 分別為0.43 元、0.60 元和0.69 元，目前股價對應(yīng)2013 年業(yè)績PE為33.5 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險因素。新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度緩慢；脫硝工程進(jìn)度低于預(yù)期等。
特別提示：根據(jù)東北證券“融通一期”的公告，截止2013 年3 月31日，該理財產(chǎn)品持有“九龍電力”18.6667 萬股，占流通股本的0.08%。
研究報告作者對于該理財產(chǎn)品的過往以及未來增減持操作不知情。
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遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保股票研究報告
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