>> 華創(chuàng)證券-雅化集團(002497)收購海外爆破公司,國際化邁出重要一步-130502
| 上傳日期： |
2013/5/4 |
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作者： |
曹令 |
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事 項
雅化集團發(fā)布公告,公司與金奧博公司就投資控股紅?；鹚幖凹t牛礦服事宜簽訂了框架協(xié)議，公司及金奧博公司擬通過認購紅?；鹚幖凹t牛礦服新股和受讓現(xiàn)有部分股份的形式控股該兩家公司。 主要觀點
1. 公司將成為新西蘭紅?；鹚幖凹t牛礦服控股股東。 根據(jù)框架協(xié)議的約定，雅化集團及金奧博公司擬受讓Shapiro家族信托及St Arnaud信托在紅?；鹚幒图t牛礦服的部分股權(quán)，同時認購紅?；鹚幒图t牛礦服新發(fā)行的股份。經(jīng)過股權(quán)重組后，收購方持有紅?；鹚幒图t牛礦服各80%的股份，其中金奧博持有10%的股份,雅化集團持有70%的股份,成為控股股東。通過此次收購，雅化集團邁出了國際化的重要一步，符合民爆行業(yè)主管部門提出"著力培育3-5家具有自主創(chuàng)新能力和具有國際競爭力的龍頭企業(yè)"的思路，為中國民爆企業(yè)走出國門參與國際競爭提供了有益的探索。 2. 海內(nèi)外民爆資本、技術(shù)、平臺深度結(jié)合，合作雙方充分受益。 紅?；鹚幒图t牛礦服是新西蘭國內(nèi)主要民爆企業(yè)，技術(shù)先進，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，具有成熟的國際市場和開展國際爆破一體化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗。其創(chuàng)始人來自全球民爆巨頭奧瑞凱，目前在新西蘭市場和奧瑞凱平分秋色，各占據(jù)50%的市場份額。 控股紅牛，可為雅化集團電子雷管等起爆器材出口，以及承接國際市場炸藥的生產(chǎn)、礦山爆破業(yè)務(wù)等提供良好平臺。 紅牛礦服爆破技術(shù)先進，而爆破業(yè)務(wù)也是公司未來重點發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計到"十二五"末，公司爆破業(yè)務(wù)收入占比將達到30%。成為紅牛礦服控股股東，可充分借鑒和引進國外先進爆破技術(shù)，為公司海內(nèi)外爆破業(yè)務(wù)的拓展提供強大技術(shù)支持。 紅?；鹚幖凹t牛礦服目前在新西蘭已經(jīng)占據(jù)50%的市場，且有后發(fā)趕超奧瑞凱的趨勢。目前新西蘭南部地區(qū)將新建8條高速公路，而位于北部地區(qū)的某大型金礦也將進入開發(fā)階段（紅牛礦服2013財年虧損與受此項目初期階段大量一次性投資費用影響有關(guān)），未來爆破業(yè)務(wù)成長空間廣闊。同時紅牛礦服已經(jīng)逐步向澳大利亞、南美洲、北美洲等其他區(qū)域拓展，借助雅化集團強大的綜合實力和良好平臺，紅牛礦服在國際市場的開拓有望走得更快更遠。 3. 并購重組仍是公司未來重要發(fā)展戰(zhàn)略。 2012年，雅化集團在橫向并購方面收獲頗豐。收購凱達化工，順利將川南市場納入公司版圖，實現(xiàn)四川省內(nèi)全境覆蓋，同時加大對流通渠道的覆蓋和控制，先后收購省內(nèi)的瀘州安翔民爆物資有限公司和省外的包頭市資盛民爆器材有限公司，奠定2013年業(yè)績穩(wěn)步增長基石。 2013.3.11日，云南民爆發(fā)生爆炸事故，3人遇難，再次凸顯行業(yè)安全管理隱患，而主管部門工信部安全司換屆在即，新領(lǐng)導(dǎo)新政策，民爆行業(yè)并購整合有望迎來新一波熱潮。公司目前在手資金接近7億元，且即將發(fā)行面值不超過8億元的債券，預(yù)計是為后續(xù)橫向并購儲備充沛現(xiàn)金流。公司自成立來一直通過并購重組來做大做強，不僅積累了大量的并購經(jīng)驗，同時也儲備了一批專業(yè)并購人才，預(yù)計未來兩年，并購重組仍是公司最重要的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績的主要增長點。 4、盈利預(yù)測。 我們維持公司2013至2015年的 EPS分別為0.57、0.63、0.74元，對應(yīng)的PE分別為21X、19X、16X。維持推薦評級。 風(fēng)險提示
1. 宏觀經(jīng)濟低迷，民爆產(chǎn)品需求下滑。 2. 并購重組進展不達預(yù)期。 3. 發(fā)生安全事故的風(fēng)險。
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