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    ◆行業(yè)收入大幅下滑，僅神華、大有、山煤、永泰四家有量增長(zhǎng)的公司實(shí)現(xiàn)收入同比增加。【慧博資訊】
    27 家煤炭公司中，只有靖遠(yuǎn)煤電、大有能源、中國(guó)神華、山煤國(guó)際、永泰能源、大同煤業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)七家公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)，其中靖遠(yuǎn)煤電是由于并表，大同煤業(yè)是由于煤炭貿(mào)易的原因，其他增加收入的4 家公司主要來(lái)自于產(chǎn)量的增加。（慧博資訊）
    環(huán)比看收入增加公司較多，包括山煤國(guó)際、陽(yáng)泉煤業(yè)、冀中能源、開灤股份、昊華能源、蘭花科創(chuàng)、神火股份。從構(gòu)成看，環(huán)比收入增加的均為焦煤、無(wú)煙煤公司，反映出一季度噴吹煤、煉焦煤價(jià)格上漲對(duì)收入的提升。
    一季度業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)的公司僅有鄭州煤電、靖遠(yuǎn)煤電、金瑞礦業(yè)、愛是股份、通寶能源和大有能源，業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)265.22%、157.5%、27.48、20%、9.76%和3.41%。
    ◆成本均出現(xiàn)下降，毛利率水平下滑不多
    一季度除國(guó)投新集（去年基數(shù)過低）、大同煤業(yè)（貿(mào)易）、昊華能源（高家梁）、永泰能源（產(chǎn)量增加）、陽(yáng)泉煤業(yè)（貿(mào)易）、大有能源（產(chǎn)量增加）等幾家企業(yè)出現(xiàn)成本上升外其余企業(yè)均出現(xiàn)下滑。
    總體看成本下滑速度略低于收入降幅，所以毛利率也有所下降，但降幅不大；一季度銷售毛利率最高的前5 家公司分別是蘭花科創(chuàng)、露天煤業(yè)、潞安環(huán)能、永泰能源和大有能源，毛利率分別達(dá)到42.73%、41.63%、38.06%、36.67%和36.47%。
    ◆存貨上升較快，僅少數(shù)企業(yè)存貨出現(xiàn)下降
    一季度除國(guó)投新集、昊華能源、平莊能源、山煤國(guó)際、陽(yáng)泉煤業(yè)、開灤股份和蘭花科創(chuàng)存貨環(huán)比下降外，其他公司存貨均有不同程度上升。部分公司實(shí)行以銷定產(chǎn)的方式有利于存貨下降，同時(shí)，陽(yáng)泉煤業(yè)和山煤國(guó)際有益于下游鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇，對(duì)需求有所提振，蘭花科創(chuàng)受益于春耕行情對(duì)化肥需求的上升。
    ◆應(yīng)收賬款均有不同程度上升，下游回款較慢
    34 家上市煤企中，僅靖遠(yuǎn)煤電和煤氣化應(yīng)收賬款環(huán)比下降，其余公司應(yīng)收賬款均出現(xiàn)上升，由于銷量變化幅度不大，應(yīng)收賬款上升主要因經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于弱市運(yùn)行，銷售回款較慢所致。
    ◆投資建議：動(dòng)力煤大多無(wú)業(yè)績(jī),焦煤估值優(yōu)勢(shì)明顯
    總體來(lái)看,動(dòng)力煤企業(yè)中除露天煤業(yè)和中國(guó)神華外,基本處于無(wú)業(yè)績(jī)狀態(tài),以目前煤價(jià)看估值均較高,神華由于有鐵路便利,貿(mào)易量增加,業(yè)績(jī)有保證；露天煤業(yè)受益于褐煤摻燒比例提升，業(yè)績(jī)也處于增長(zhǎng)期。焦煤、無(wú)煙煤公司業(yè)績(jī)雖然也有下滑，但業(yè)績(jī)相對(duì)較好，目前煤價(jià)下估值處于合理水平。產(chǎn)量有增長(zhǎng)的永泰能源、山煤國(guó)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有保障。
    建議配臵業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的永泰能源、陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、露天煤業(yè)冀中能源和永泰能源。