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投資要點
    事件：永泰能源于4 月20 日公布2013 年一季報：報告期內，公司實現營業(yè)收入20.2 億元，環(huán)比下降26.03%，同比增長107.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.2 億元，環(huán)比下降49%，同比增長55.8%；每股收益0.13 元，環(huán)比下降49%，同比增長55.8%。毛利率較去年同期下降22.4 個百分點。我們認為，業(yè)績同比大幅增加的主要原因是煤炭產銷量的增加，而環(huán)比下滑的主要原因是商品煤銷量的下降以及銷售價格的大跌。
    點評：
    煤炭貿易量下降，商品煤均價下跌。2013 年1~3 月，公司累計實現原煤產量237 萬噸，洗精煤135 萬噸，煤炭貿易量39 萬噸。公司產品結構繼續(xù)優(yōu)化，洗精煤占比較2012 年全年提升9.44 個百分點至56.96%，主要原因是去年以來洗選能力大幅提高至400 多萬噸。我們測算商品煤銷售均價較2012 年均價下跌44 元/噸至587 元/噸，同時噸煤成本小幅上升，煤炭盈利能力下滑。另外，公司2013 年公司少數股東股權的收購完成（資源為優(yōu)質焦煤及肥煤）預期將小幅增厚業(yè)績。
    看好未來快速成長能力。公司控制煤炭資源儲量18.66 億噸，實際生產規(guī)模增至1427.58 萬噸/年，控股煤炭生產規(guī)模激為3485 萬噸/年（考慮收購少數股東權益，）。未來產量將爆發(fā)式增長，主要增長點在于：2013 年山西在產焦煤礦井逐漸技改完成并達產、陜西億華礦業(yè)海澤灘井田項目的完成（核定產能600 萬噸，2014 年投產）、新疆永泰興業(yè)能源雙安煤礦（核定產能120 萬噸）、永泰盛源煤化項目（核定產能2000~3000 萬噸）、永泰澳大利亞煤炭探礦權項目（年產500 萬噸）以及進一步對外收購。另外，公司將在江蘇、陜西以及新疆建設電廠及其他配套項目，大力發(fā)展煤電及煤化工，以實現對產品結構的升級。