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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障長期對外投資；公司跨行業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)在逐步積累，進(jìn)度有望加快； 推進(jìn)主業(yè)增長的驅(qū)動因素仍然存在。
    投資要點(diǎn)：
    調(diào)研結(jié)論：維 持“增持”評級。（慧博投研資訊）預(yù)計(jì)公司 13-15年 EPS分別為 0.78、0.94、1.14 元，目標(biāo)價(jià)15.5 元，相當(dāng)于13 年20 倍PE。
    關(guān)鍵假設(shè)：（1）未來3 年手工具產(chǎn)品凈利潤符合增速達(dá)到10%以上。
    （2）13 年卡森國際和杭叉分別貢獻(xiàn)投資收益超過6000 萬元和2500萬元。
    與眾不同的認(rèn)識：市場普遍擔(dān)心公司利用募集資金對外投資保增長的狀況不能持續(xù)，我們認(rèn)為公司主業(yè)+投資雙驅(qū)動的經(jīng)營模式初步形成，業(yè)績增長空間在逐步打開。主要原因是：（1）公司跨行業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)在逐步積累，進(jìn)度有望加快。1 季度末，公司貨幣資金增至16.5 億元，公司對卡森國際的持股比例已經(jīng)上升到20.23%，預(yù)計(jì)未來仍有增持可能。憑借對杭叉和卡森的投資經(jīng)驗(yàn)的積累和充足的賬面現(xiàn)金，公司跨行業(yè)投資的進(jìn)度有望加快。（2）公司對產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的掌控已經(jīng)不僅是主業(yè)核心競爭力，這種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障長期對外投資。預(yù)計(jì)未來每年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入將超過2 億元，保證公司長期的對外投資。（3）推進(jìn)主業(yè)增長的驅(qū)動因素仍然存在。在海外市場，公司的經(jīng)營模式更符合國際零售商集中采購要求，公司在新客戶的供貨份額將繼續(xù)提升。在國內(nèi)市場，公司銷售網(wǎng)絡(luò)在逐步完善，有助于未來進(jìn)入汽修市場。
    催化劑：（1）對外投資取得新進(jìn)展；（2）手工具產(chǎn)品獲得新的大客戶。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：美國地產(chǎn)市場復(fù)蘇對手工具需求影響低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。