>> 民生證券-光迅科技(002281)非通信光產(chǎn)品有望成為新增長點-130514
| 上傳日期： |
2013/5/15 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張彤宇 |
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一、事件概述
近期我們對光迅科技進(jìn)行了實地調(diào)研。我們認(rèn)為公司13 年出貨量快速增長將有效抵消價格下滑影響，同時新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績增長點，業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)健成長。（慧博投研資訊）
二、分析與判斷
12年營收增速趨緩源于價格加速下滑，新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平12 年公司營收只增長1.51%，是首次增速下滑到10%以下。12 年公司產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長了20-30%，營收增速趨緩原因在于下游客戶華為、中興、烽火等設(shè)備商將成本壓力向上游傳導(dǎo)，產(chǎn)品價格下降了20%以上，而往年價格降幅通常在15%左右。
預(yù)計13 年公司出貨量仍將增長30-40%，價格在12 年已經(jīng)確定，降幅在15-20%，因此綜合來看收入仍將增長15%-20%。抵御價格的下滑，除努力擴大銷售外，公司每年近2 億元的研發(fā)支出，將不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品收入可以占到總收入的20-30%，高毛利的新產(chǎn)品將有力支撐毛利率水平。此外，通過原材料價格每年下降10-15%，以及工藝優(yōu)化等措施，也可以顯著降低生產(chǎn)成本。
行業(yè)網(wǎng)合同額增長迅速，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績增長點
12年行業(yè)網(wǎng)合同額同比增長迅速，實現(xiàn)收入1 億元左右，在電力、鐵路等專網(wǎng)的中長距跨域傳輸，填補了系統(tǒng)設(shè)備商和運營商留下的細(xì)分市場。非通信光產(chǎn)品是公司正在著力開拓的市場，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，除將光模塊、動態(tài)可調(diào)光器件等應(yīng)用于傳輸網(wǎng)絡(luò)，還可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)的設(shè)備光纖連接，以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的電纜連接方式，以提高速率、降低能耗。此外，傳感器，光源等產(chǎn)品也可用于物聯(lián)網(wǎng)、超光網(wǎng)。這些非通信光產(chǎn)品是定制的，毛利率較高，可達(dá)50%以上。未來行業(yè)網(wǎng)的收入目標(biāo)是1-2 億美元。
13年兩大核心業(yè)務(wù)光模塊和子系統(tǒng)有望實現(xiàn)20%以上的收入增長
13 年公司計劃實現(xiàn)收入目標(biāo)24.5 億元。預(yù)計有源產(chǎn)品光模塊和無源產(chǎn)品子系統(tǒng)均有望實現(xiàn)20%以上的收入增長。在傳統(tǒng)的光通信市場，公司目標(biāo)是由目前的第5 位進(jìn)入全球前3；在生物醫(yī)療、光存儲等光電子應(yīng)用領(lǐng)域，爭取5 年做到8 億美元。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2013-2015 年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.9 億元、2.25億元和2.71 億元；EPS 分別為1.04、1.23 和1.48 元。給予公司合理估值區(qū)間在26~31.02元，對應(yīng)2013 年EPS 為25~30 倍PE，維持“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
全球光器件需求回升乏力，價格下降過快。
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