>> 光大證券-友阿股份(002277)加速門店外延擴(kuò)張,增強(qiáng)長沙地區(qū)壟斷優(yōu)勢-130515
| 上傳日期： |
2013/5/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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此報告為加密報告 |
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公告梗概：
公司公告：1）公司下屬門店友誼商城將于2013年5月19日暫停營業(yè)，利用銷售淡季進(jìn)行經(jīng)營布局的調(diào)整和物業(yè)升級改造工程, 同時提升友誼商城建筑物外幕墻整體立面效果，并引進(jìn)更多的國際品牌入駐，預(yù)計于2013年10 月1日左右恢復(fù)營業(yè)。2）公司參與長沙"五一廣場綠化用地地下空間開發(fā)工程項目"招商合作的競爭性談判，用于開設(shè)"五一廣場地下購物中心"， 公司為唯一合同授予候選人。（慧博投研資訊）公司將與北京朝玉春瀾國際投資咨詢有限公司共同設(shè)立項目以投資和經(jīng)營，其中公司占有60%股權(quán)。該項目商業(yè)總面積為5.2萬平方米，預(yù)計2013年9月左右開工，2015年春節(jié)前完工并投入試運(yùn)營。
友誼商城歇業(yè)裝修影響當(dāng)期利潤，但大大提升未來競爭力和壟斷優(yōu)勢： 友誼商城開業(yè)于1995年1月，建筑面積29360平米，2012年該店收入我們估計約9-10億元，凈利潤預(yù)計約9500萬元左右（占公司凈利潤的比重約25%）， 為公司主要利潤貢獻(xiàn)門店之一。目前該店由于內(nèi)、外部裝飾裝修使用多年， 物業(yè)設(shè)施設(shè)備較為陳舊，因此購物環(huán)境亟需改善，公司利用淡季進(jìn)行歇業(yè)裝修改造，對當(dāng)期經(jīng)營有不利影響，但裝修完成后將大大提升該店的購物環(huán)境，提升市場競爭力。
五一商圈再添新店，核心商圈增強(qiáng)影響力： 五一廣場綠化用地地下空間開發(fā)項目位于長沙市五一商圈的核心區(qū)域、五一廣場東北側(cè)，為長沙市地鐵l、2號線的換乘站處。根據(jù)公司對本項目的規(guī)劃，項目商業(yè)總面積為5.2萬平方米，其中：地上商業(yè)街約2,000平方米，地下一、二層的購物區(qū)及地鐵旁商業(yè)區(qū)約3.l萬平方米，影院、美食、溜冰場約9000平方米，中庭通廊等約l萬平方米。項目定位于以國際國內(nèi)一線品牌領(lǐng)銜的名品集群，匯集影院、餐飲、娛樂、休閑等眾多業(yè)態(tài)的現(xiàn)代shopping mall。該項目采取經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，由投資方提供建設(shè)資金，軌道公司組織建設(shè)，建成物業(yè)產(chǎn)權(quán)歸軌道公司，投資方獲得30年的經(jīng)營權(quán)。公司與合作方北京朝玉春瀾國際投資咨詢有限公司將一次性支付約6.86億元的項目建設(shè)投資款，經(jīng)營期內(nèi)每年度支付3000萬元經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。
我們認(rèn)為該店建成之后將與定位時尚的友阿新春天百貨一起在五一商圈形成更強(qiáng)大的競爭力。公司近期外延擴(kuò)張速度大大加快，已公告的擴(kuò)張項目達(dá)5 個，分別為天津奧特萊斯項目、郴州友阿購物中心項目、邵陽友阿購物中心項目、友誼商店東邊地塊舊城改造項目以及本次的五一廣場項目，連續(xù)的對外投資公告彰顯了公司外延擴(kuò)張目前的積極態(tài)度，同時湖南強(qiáng)勁的消費(fèi)實(shí)力以及友阿在長沙的知名度以及較高端的的品牌招商能力，將大大縮短新開百貨培育期。
維持買入評級，長期看好湖南消費(fèi)潛力：
不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)且考慮激勵費(fèi)用，我們調(diào)整公司2013-15 年EPS 分別為0.78/0.91/1.05元（之前為0.79/0.91/1.04元），未來三年復(fù)合增長率15.9%，給予6 個月目標(biāo)價11.60 元，對應(yīng)13 年零售主業(yè)14X 市盈率（外加長沙銀行股權(quán)2 元）。我們長期看好湖南地區(qū)消費(fèi)潛力，尤其是在經(jīng)濟(jì)下滑周期，湖南地區(qū)依然強(qiáng)勁的消費(fèi)意愿為公司收入高增速奠定了基礎(chǔ)，目前公司成熟門店仍能維持較高的內(nèi)生增速，同時長沙奧特萊斯店經(jīng)營也勢頭良好。負(fù)面因素是公司中高端百貨門店將受到反腐倡廉影響，收入增速2，3 季度大幅回升可能性不大，我們長期看好湖南消費(fèi)板塊不變，維持買入。
風(fēng)險提示：新春天百貨工程進(jìn)度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底
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