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    投資要點
    事件：
    近日，我們參加了奧康國際2012 年度現(xiàn)場業(yè)績說明會，同公司董事長王振滔先生、董事兼副總裁王進權先生、董事兼副總裁趙樹清先生、董事兼董事會秘書余雄平先生、財務總監(jiān)王志斌先生等公司高管就公司2012 年及2013Q1 經(jīng)營業(yè)績、公司2013 年經(jīng)營展望等問題進行了深入交流。
    點評：
    弱市下主品牌表現(xiàn)強于副品牌，街邊店強于商場店。（慧博投研資訊）在終端需求較為疲弱的背景下，公司主品牌“奧康”的穩(wěn)定性強于其它副品牌；同時，公司街邊店的運營效率也高于商場店運營效率。
    直營化戰(zhàn)略繼續(xù)推進。為了緩解經(jīng)銷商的經(jīng)營壓力，公司在渠道模式上進行創(chuàng)新，從2012 年下半年開始將部分經(jīng)銷店整合為直營店（合營店），終端運營效率有所提升，報表毛利率上升。2013 年度，公司將繼續(xù)推行終端直營化戰(zhàn)略，經(jīng)營效率有望進一步提升。
    電商業(yè)務高速增長。2012 年及2013Q1，公司網(wǎng)購（含團購）貢獻營業(yè)收入同比分別增長120%及254%。2013 年度，隨著公司電商戰(zhàn)略的進一步明確、電商團隊的確立，電商業(yè)務仍將維持高速增長的態(tài)勢。
    盈利預測及投資建議：我們預計公司2013 年至2015 年EPS 分別為1.49元、1.67 元、1.92 元，當前股價對應市盈率分別為12X、10.8X、9.4X。
    我們維持對公司“增持”的評級。
    風險提示：終端需求持續(xù)放緩，公司渠道建設不達預期