>> 日信證券-奧康國際(603001)年報及一季報點(diǎn)評：四季度以來收入增速下滑明顯,男鞋龍頭受益行業(yè)洗牌-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王兵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
去年四季度開始收入增速下滑明顯，2012 年EPS 為1.28 元略低于預(yù)期。（1）2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.55 億元，同比增長16.50%，其中第四季度營業(yè)收入同比增長5.56%，較前三季度下滑較為明顯；分類別來看，經(jīng)銷渠道收入22.46 億元，同比增長14.52%，直營渠道收入9.52 億元，同比增長51.25%（網(wǎng)購業(yè)務(wù)快速增長，從價格競爭開始轉(zhuǎn)向更豐富的品牌購物體驗(yàn)，公司網(wǎng)購業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.18 億元，同比大幅增長275.86%）。（2）實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.13 億元，同比增長12.22%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.01 億元,同比增長23.45%，EPS 為1.28 元，略低于我們之前的預(yù)期。（3）一季度，公司營業(yè)收入為8.36 億，同比增長4.50%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.26 億，同比增長10.17%，EPS 為0.31 元。
毛利率與費(fèi)用率齊升，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨較快增長，經(jīng)營現(xiàn)金流下降明顯。（1）2012 年和2013 年一季度公司毛利率分別為37.16%和40.24%，分別同比提升2.6 和5.2 個百分點(diǎn)，公司直營和內(nèi)銷收入占比提升對毛利率提升作用明顯；（2）2012 年和2013 年一季度銷售費(fèi)用率分別為11.67%和13.77%，分別同比上升1.76 和4.13 個百分點(diǎn)，主要原因是新增直營店所產(chǎn)生的費(fèi)用增加和公司營銷力度加大、廣告宣傳費(fèi)增加；（3）2012 年末，公司應(yīng)收賬款為13 億，較年初增長65%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)銷商的信用政策調(diào)整所致，一季度應(yīng)收賬款繼續(xù)小幅上升至13.85 億；2012 年末預(yù)付賬款為3.16 億，較年初大幅增長706%，主要是網(wǎng)絡(luò)開設(shè)預(yù)付款和預(yù)付供應(yīng)商貨款增加；2012 年末存貨為5.42 億，較年初增長22%。（4）2012 年公司經(jīng)營現(xiàn)金流為344 萬，同比大幅下降99%。
行業(yè)洗牌推升男鞋行業(yè)集中度，龍頭品牌獲得優(yōu)先發(fā)展良機(jī)。在中國品牌皮鞋領(lǐng)域，國內(nèi)品牌主要占據(jù)中端市場，高端品牌主要為歐美品牌。在消費(fèi)群體最廣泛的中檔鞋市場中，女鞋市場較為集中，男鞋市場相對分散。隨著國外知名品牌的進(jìn)入與新興品牌的崛起，國內(nèi)鞋業(yè)競爭愈加激烈，而本輪消費(fèi)周期調(diào)整也將推進(jìn)行業(yè)洗牌，一些研發(fā)投入少、品牌建設(shè)和渠道能力弱的企業(yè)發(fā)展難度加大，促使男鞋行業(yè)集中度提升。在這種情況下，上市品牌企業(yè)憑借其資金、品牌及管理等優(yōu)勢將獲得更好的發(fā)展機(jī)會。據(jù)中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心發(fā)布的消息，皮鞋類國內(nèi)市場占有率方面，公司奧康品牌實(shí)現(xiàn)男鞋市場占有率6.79%，排名第一，女鞋市場占有率2.35%，排名第十一。公司作為國內(nèi)男鞋龍頭與第一家男鞋上市公司，未來有望發(fā)揮龍頭優(yōu)勢繼續(xù)推進(jìn)行業(yè)整合。
2012 年新開門店803 家，外延擴(kuò)張空間仍然廣闊。（1）2012 年，公司新開直營店483 家、加盟店320 家，截至2012 年末，公司擁有各品牌零售網(wǎng)點(diǎn)5315 家，其中直營店鋪960 家，占比達(dá)18.06%。公司已經(jīng)建立一個基本覆蓋全國的多元化營銷網(wǎng)絡(luò)體系，對品牌與業(yè)績的提升形成了良好的支撐。特別是奧康國際館、奧康名品店、奧康形象店的推出與建設(shè)，有效的提升了品牌形象。與行業(yè)中等定位企業(yè)相比，公司終端零售規(guī)模處于龍頭地位。（2）在華東等強(qiáng)勢區(qū)域，2013 年，公司繼續(xù)優(yōu)化原有營銷網(wǎng)絡(luò)，加速優(yōu)質(zhì)門店的改造與升級，并大力推進(jìn)小店換大店與經(jīng)銷商資源整合戰(zhàn)略，鞏固與強(qiáng)化市場地位。同時，大力實(shí)施"網(wǎng)絡(luò)拓展工程"，按照新的商業(yè)模式加大招商力度，拉動營銷全面升級。加大"康龍"品牌與"萬利威德"商場的開拓力度。（3）公司在華北、東北、華南等區(qū)域占比較低，市場尚未充分開發(fā)，提升空間巨大， 計劃在區(qū)域重點(diǎn)城市開設(shè)旗艦店，在一般城市開設(shè)形象店，提升公司品牌在該區(qū)域的形象與知名度，增強(qiáng)品牌輻射能力，同時加大對經(jīng)銷商發(fā)展支持力度，增強(qiáng)加盟商市場開拓與管理能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷渠道與直營渠道的齊頭并進(jìn)。綜合來看，公司門店網(wǎng)絡(luò)尤其是在二三線市場空間廣闊，預(yù)計仍有翻倍的外延擴(kuò)張空間。
領(lǐng)先行業(yè)推進(jìn)戰(zhàn)略升級與運(yùn)營變革，應(yīng)對新的經(jīng)濟(jì)消費(fèi)環(huán)境以鞏固龍頭競爭地位。（1）品牌鞋業(yè)單純依靠外延擴(kuò)張的發(fā)展形態(tài)已經(jīng)不能適應(yīng)未來的市場環(huán)境，行業(yè)紛紛向"零售商"轉(zhuǎn)型，力求主動掌控終端實(shí)現(xiàn)新一輪的快速發(fā)展。在戰(zhàn)略層面，公司將堅持"整合創(chuàng)造時尚"的戰(zhàn)略使命，以零售服務(wù)運(yùn)營商作為戰(zhàn)略定位，通過整合研產(chǎn)銷供應(yīng)鏈體系，建立和完善"時尚流水線" 的商業(yè)模式，打造效益型、服務(wù)型、增長型的企業(yè)發(fā)展模式，成為中國鞋業(yè)零售服務(wù)運(yùn)營商龍頭企業(yè)。（2）優(yōu)化供應(yīng)鏈，提升運(yùn)營效率。按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，將打造以"快"為特色的"時尚流水線"，通過高度整合供應(yīng)鏈打造反應(yīng)快、設(shè)計快、運(yùn)輸快、上柜快、回籠快的運(yùn)營系統(tǒng)。
|
|
