>> 華創(chuàng)證券-光迅科技(002281)戰(zhàn)略布局逐步完善,致力成為全球光器件領先廠商-130519
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
馬軍 |
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事 項
近期我們對公司進行了實地調研。
主要觀點
1. 行業(yè)從完全競爭走向寡頭競爭，中國企業(yè)有望彎道超車，復制系統(tǒng)設備商發(fā)展路徑。（慧博投研資訊）
在過去的2012 年可以看到行業(yè)的并購重組紛紛啟動。未來行業(yè)的發(fā)展大趨勢方向：全球市場的份額的逐步集中化，未來前五大廠商將占據(jù)整個市場的90% 份額，全球前五的廠商將有望出現(xiàn)中國廠商的身影。 我們認為公司作為國內最大的光器件廠商，和華為、中興在合作上的關系將更為緊密。未來隨著公司在華為、中興的市場份額的不斷擴大，有望快速提高公司在全球市場的份額提升。這一趨勢在過去幾年已經(jīng)初顯，光訊科技目前在無源器件的市場份額已經(jīng)達到全球第四的位置。
2. 公司迎來發(fā)展拐點的變化一：產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，積極收購芯片廠商。
收購了丹麥IPS 的核心技術將為光迅科技在發(fā)展100Gb/s、400Gb/s 高端器件產(chǎn)品提供重要助推。公司平臺級的產(chǎn)品規(guī)劃思路逐漸明確，隨著公司市場份額的逐步做大，將直接面對國際巨頭的競爭。為打造這一平臺，公司將不斷加大研發(fā)投入和并購行動的實施。
目前來看，無源器件公司的芯片、產(chǎn)品等平臺已經(jīng)初步搭建成形；有源器件產(chǎn)品的平臺還沒有形成，我們判斷這也將是公司下一步積極并購的方向。
3. 公司迎來發(fā)展拐點的變化二：并購 WTD 的協(xié)同效應今年有望釋放,費用率將有所下降。
由于有源器件和無源器件的客戶群體基本相似，短期來看，并購WTD 有望形成直接的協(xié)同效應，降調管理費用了和銷售費用率。在經(jīng)過半年多的整合階段， 在公司的一季度的費率上已經(jīng)有所體現(xiàn)。我們判斷在今、明兩年公司的費用率將有持續(xù)下滑。同時公司之前在有源器件市場處于空白狀體，所以長期來看， 并購WTD 是公司成為全球光器件五強之一的基礎。
4. 光電子應用領域極為廣泛，公司未來市場想象空間巨大。
目前公司的光電子技術在國內處于一流水平，主要還是應用于通信領域。但是光電子的應用領域極為廣泛，在生物醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)、光存儲等多個領域均可應用。公司也在積極布局在非通信光電子產(chǎn)品的研發(fā)，未來有望成為公司收入的重要貢獻部分。 綜上所述，我們看好公司未來產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的延伸，短期看WTD的合并效應，中期看產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，高端芯片領域瓶頸突破獲得市場份額的快速提升，長期看公司產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，在光電子非通信領域布局成長。上調公司2013-2015年每股收益分別為1.04元、1.35元、1.74元，對應市盈率分別為25、19、15倍。
風險提示
WTD整合低于預期；芯片研發(fā)低于預期；光通信市場投資低于預期
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