>> 宏源證券-巨星科技(002444)調(diào)研報告：美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng),關(guān)注未來后續(xù)投資-130520
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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增持（首次） |
作者： |
龐琳琳 |
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投資要點(diǎn)：
美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，全年主營收入超 15%增長不成問題
國內(nèi)借道經(jīng)銷商加速銷售，13 年預(yù)計(jì)仍將翻番增長
關(guān)注公司未來后續(xù)投資的超預(yù)期
報告摘要：
美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，全年主營收入超15%增長不成問題。美國家居市場行業(yè)12 年下半年拐點(diǎn)向上，手工具產(chǎn)業(yè)品種數(shù)量龐大，拓展產(chǎn)品品類有望找到新的業(yè)績增長空間。（慧博投研資訊）13 年新簽訂單來看，我們認(rèn)為主營收入超15%增長不是問題，好于行業(yè)5%增速。公司新購買的3D 打印機(jī)可以快速響應(yīng)客戶需求展示設(shè)計(jì)，有利于新產(chǎn)品的市場推廣。
國內(nèi)借道經(jīng)銷商加速銷售，13 年預(yù)計(jì)仍將翻番增長。公司在國內(nèi)主要通過經(jīng)銷商渠道進(jìn)行銷售（90%以上），國內(nèi)推廣主要困難在于渠道建設(shè)，這需要時間。國內(nèi)市場整體規(guī)模很大，公司未來還打算進(jìn)入汽修市場（200 億元規(guī)模）。
成本下滑，毛利率中樞有望回升至27%多。原材料下降對公司毛利率提升有滯后效應(yīng)，公司原材料螺紋鋼價格從12 年下半年一路下滑，超10%，預(yù)計(jì)13 年毛利率中樞有望回升到27%多。
關(guān)注公司未來后續(xù)投資的超預(yù)期。公司13Q1 貨幣資金16.5 億元，輕資產(chǎn)模式每年產(chǎn)生大量現(xiàn)金流（年均2.05 億），公司積極考慮通過投資來提高資金回報率，但對投資標(biāo)的要求嚴(yán)格，偏謹(jǐn)慎。公司偏好產(chǎn)業(yè)投資（如高端制造裝備或新興產(chǎn)業(yè)等），看重管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。
估值與評級。預(yù)測13 年、14 年和15 年EPS 為0.75 元、0.97 元和1.21元，對應(yīng)動態(tài)PE18 倍、14 倍和11 倍，第一目標(biāo)價15 元，維持“買入”評級。我們看好美國基本面走強(qiáng)，公司估值逐漸修復(fù)。
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