>> 華泰證券-大商股份(600694)重大資產(chǎn)重組草案出爐-130527
| 上傳日期： |
2013/5/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，徐珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
重大資產(chǎn)重組方案：公司擬向第一大股東大商國際的直接控股股東大商集團和間接控股股東大商管理分別發(fā)行股份6011 萬股和7191 萬股（發(fā)行價格37 元/股），收購大商集團持有的商業(yè)零售業(yè)務(wù)五家分公司的相關(guān)資產(chǎn)負債、一處商業(yè)物業(yè)、四家子公司的股權(quán)與六家參股公司的少數(shù)股權(quán)，收購大商管理持有的商業(yè)零售業(yè)務(wù)三家分公司的相關(guān)資產(chǎn)負債與一家子公司的股權(quán)；同時，擬向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行3243 萬股募集配套資金，募集配套資金總額不超過12 億元。交易總募資規(guī)模達到60 億元，公司總股本增加到4.58 億股。（慧博投研資訊）
茂業(yè)國際增持促使公司重大資產(chǎn)重組提速。重組前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相當分散，第一大股東持股比例僅8.8%，隨著茂業(yè)國際大筆增持公司股份達到5%舉牌線，公司控制權(quán)受到威脅。站在大連國資的角度，大商股份為大連市的零售業(yè)“招牌”，倘若控制權(quán)易主他人，對相關(guān)的人員、資產(chǎn)，都存在較大的打擊，因此茂業(yè)國際的持續(xù)增持行為在一定程度上推動了兩公司的資產(chǎn)重組。
重組后公司控制權(quán)明晰，關(guān)聯(lián)交易減少。重組完成后，大商集團、大商管理及其一致行動人（包括牛鋼先生直接持有的2.6 萬股）合并共計持有公司34.46%股份，確立控股股東地位，牛鋼將成為公司的實際控制人，將消除原先沒有控股股東和實際控制人的狀態(tài)給資本市場帶來的控制權(quán)易手和經(jīng)營戰(zhàn)略波動的憂慮，有利于穩(wěn)定資本市場的預(yù)期。另外，重組后大商集團和大商管理擬分步、最終地將其下屬的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司，未來將從根本上消除控股股東與上市公司之間存在的同業(yè)競爭問題，并減少關(guān)聯(lián)交易。
重組后公司規(guī)模效益增強，盈利能力上升。從業(yè)務(wù)方面看，重組后公司將新增門店28 家，進一步完善和深化公司于遼寧的門店網(wǎng)絡(luò)、加強黑龍江的門店布局，并填補廣西和內(nèi)蒙古兩自治區(qū)的空白，使得公司招商、采購、物流配送等各方面的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同作用得到增強。公司備考盈利預(yù)測數(shù)為2013 年歸屬凈利潤13.84 億元，較公司2012 年凈利潤9.77 億元增長41.66%。
重組后每股收益有所攤薄。重組前，我們對公司的盈利預(yù)測是2013-2015 年EPS 分別為3.7 元、4.17 元和4.74 元，根據(jù)公司收購資產(chǎn)的盈利預(yù)測保障和股本增加情況，我們將三年EPS 調(diào)整為3.02 元、3.57 元和4.05 元，2013 年P(guān)E 為12.28 倍，估值不高，給予“增持”的投資評級。
風險提示。1、公司收購資產(chǎn)支付對價無優(yōu)勢，交易中，大商集團和大商管理下屬標的資產(chǎn)整體對應(yīng)的2012 年P(guān)E 為16.81 倍，2013 年預(yù)測PE 為12.79 倍，交易存在股東會不通過的風險；2、重組后公司原管理層變動或?qū)硪欢ǖ呢撁嬗绊憽?br>
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