>> 銀河證券-中鼎股份(000887)子公司獲鐵路橡膠件訂單,關(guān)注環(huán)保發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程-130528
| 上傳日期： |
2013/5/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱世梁，王華君 |
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投資要點：
1．事件
公司控股子公司天津飛龍獲得安徽省巢湖鑄造廠有限責(zé)任公司高速鐵路鋼軌物資扣件系統(tǒng)中的橡膠部件訂單，合同金額5526 萬元。
2．我們的分析與判斷
（一）子公司天津飛龍有望逐步扭虧
本合同占公司2012 年收入的1.64%，對全年業(yè)績影響不大。（慧博投研資訊）天津飛龍主營鐵路橡膠產(chǎn)品，2011、2012 年受鐵路投資較2010 年大幅下滑影響，天津飛龍分別虧損1233、1536 萬元，拖累EPS 約0.02 元。
2013 年天津飛龍原材料價格較前兩年明顯下降，產(chǎn)品毛利率將提升。
天津飛龍2012 年為安徽巢湖鑄造供貨3170 萬元，本合同比去年向該客戶供貨量提升74%。近期鐵路基建逐步回暖，天津飛龍有望逐步扭虧。
（二）產(chǎn)品多元拓展、產(chǎn)業(yè)整合推動業(yè)績穩(wěn)健增長
公司成長路徑清晰：第一，橡膠產(chǎn)品應(yīng)用的多元化：從汽車領(lǐng)域向家電、消費電子、航空航天、石油天然氣、鐵路、工程機械等多領(lǐng)域拓展，天津飛龍是公司向鐵路領(lǐng)域拓展的載體；第二，國內(nèi)外的系列并購一直在進(jìn)行，目前也未停止國內(nèi)外整合收購的步伐。我們之前深度報告中的推薦邏輯正一步步兌現(xiàn)。
（三）關(guān)注新業(yè)務(wù)OPOC 環(huán)保發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程
公司新業(yè)務(wù)OPOC 水平對置發(fā)動機是發(fā)動機領(lǐng)域重大革新型產(chǎn)品，獲《Popular Science》2011 年美國汽車類最佳科技成果第1 名。第一，公司現(xiàn)持股中鼎動力股權(quán)5%，根據(jù)我們的判斷，通過資本市場及上市公司可顯著加快該發(fā)動機的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，因此我們預(yù)計未來公司持有中鼎動力的股權(quán)比例有進(jìn)一步提升空間。第二，該發(fā)動機雖然屬于重大新型產(chǎn)品，但是其特點在于結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新，而從其配套商、可制造性方面和傳統(tǒng)發(fā)動機并無本質(zhì)差別，因此最終產(chǎn)業(yè)化成功是大概率事件，其不確定性在于其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。第三，Ecomotor 開發(fā)的OPOC 環(huán)保發(fā)動機的投資方包括比爾.蓋茨等，中鼎動力也參與該發(fā)動機的研發(fā)進(jìn)程，享有部分專利權(quán)，中鼎動力目前正承擔(dān)該產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化帶來的巨大收益的可能性，也可能承擔(dān)失敗風(fēng)險。
3．投資建議
預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.8、1.0、1.2 元，對應(yīng)PE 為19、15、13 倍；維持“推薦”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期、OPOC 環(huán)保發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險。
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