>> 興業(yè)證券-華宏科技(002645)業(yè)績回暖仍需等待鋼價回升+政策東風(fēng)-130529
| 上傳日期： |
2013/5/31 |
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作者： |
吳華 |
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投資要點
公司是是國內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備領(lǐng)域的主要企業(yè)之一，產(chǎn)品包括金屬打包設(shè)備、金屬剪切設(shè)備、廢鋼破碎生產(chǎn)線和非金屬打包壓縮設(shè)備。2013年一季度公司實現(xiàn)營收8370 萬元，同比降25%；營業(yè)利潤447 萬元，同比降56%；歸屬于母公司凈利潤736 萬元，同比降15%，比營業(yè)收入降速縮小10 個百分點，主要系在公司毛利率下滑的情況下，營業(yè)外收入大幅增加。（慧博投研資訊）公司產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟周期影響較大，2012 年以來全球經(jīng)濟不振、下游客戶對設(shè)備的需求下降，公司的營收和毛利率都出現(xiàn)一定程度的下滑，2013 年3 月以來，經(jīng)濟復(fù)蘇情況并不樂觀，公司中小型產(chǎn)品的銷售情況持續(xù)低迷。
大型破碎生產(chǎn)線銷量較為穩(wěn)定，中小型設(shè)備產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度下滑。公司一季度營收同比下降，主要系中小型設(shè)備的產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而大型破碎生產(chǎn)線的銷量波動不大，這一形勢二季度仍存在，主要有以下2 個原因：1）鋼價持續(xù)位于低位使得鋼廠效益不佳，而目前采用廢鋼直接煉鋼與鐵礦石相比單噸鋼鐵成本增加近200 元，因此，效益不好使得鋼廠對廢鋼需求量低，廢鋼價格年初以來持續(xù)下跌（圖2），中小型廢鋼回收企業(yè)的庫存是高價位回收的廢鋼，較難出售，所以目前中小型企業(yè)出現(xiàn)停止廢鋼回收的情形，消減了對廢鋼處理設(shè)備的新增需求；2）2012 年10 月份，工信部制定了《廢鋼鐵加工行業(yè)準(zhǔn)入條件》（見表1），從廢鋼鐵加工企業(yè)的布局、建設(shè)，工藝、規(guī)模、裝備，產(chǎn)品質(zhì)量，能源消耗、資源綜合利用，環(huán)境保護(hù)等方面提出了細(xì)致要求，大幅提高了廢鋼加工行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，迫使部分廠家進(jìn)行技改升級等以滿足準(zhǔn)入條件，很大程度上支持了市場對大型破碎生產(chǎn)線的需求。展望2013 年，中國經(jīng)濟較難恢復(fù)8%以上的增長，鋼價及廢鋼價格將持續(xù)在低位徘徊，在無明確扶持政策出臺的情況下，公司中小型設(shè)備的需求將延續(xù)2012 年以來的下滑趨勢。
產(chǎn)量下滑和固定成本提高致毛利率下滑，年內(nèi)較難提升。2010~2011 年，公司毛利率保持在25~26%的較高水平，2012 年毛利率降至23.22%，2013Q1毛利率進(jìn)一步下滑到21.61%，我們分析公司毛利率的下滑主要由以下幾點原因造成：1）產(chǎn)品銷量下滑，使得在固定成本不變的情況下，單位產(chǎn)品的成本攤銷增加，對毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響；2）折舊和人工等固定成本提升，也拖累了毛利率。另外，從2012 年公司細(xì)分業(yè)務(wù)營收上看，公司的廢鋼破碎生產(chǎn)線毛利率從2011 年的49%下滑到33%，主要系公司2012 年根據(jù)客戶要求進(jìn)行了幾條廢鋼破碎生產(chǎn)線的整包工程，外購附屬設(shè)備的毛利率拉低了總體毛利率。展望2013 年，單位產(chǎn)品固定資產(chǎn)折舊攤銷和人工成本等固定成本的進(jìn)一步提升使得毛利率較難提升，或仍將在低位徘徊。
國家出臺相關(guān)政策扶持廢鋼回收行業(yè)，將是公司業(yè)績爆發(fā)的一個導(dǎo)火索。除等待鋼價回暖帶動廢鋼需求上漲外，國家對廢鋼回收、加工、供應(yīng)企業(yè)實行一定的政策扶持將是支撐公司業(yè)績高速發(fā)展的又一個有利因素，廢鋼企業(yè)享受增值稅返還此前就有先例。 2009 年廢鋼企業(yè)全額征收增值稅并按期返還70%，2010 年全額征稅，按期返還50%，而在2011 年取消了優(yōu)惠政策，對廢鋼企業(yè)按照17%的增值稅收稅，這對行業(yè)的負(fù)面影響很大。而目前，有消息稱，廢鋼企業(yè)增值稅返還政策有望獲得通過，增值稅返還將按50%返還，但這個政策并不是每個企業(yè)都可以享受，有兩類企業(yè)或?qū)⒖上硎艽苏?，一種是一般的加工配送中心；第二種是加工配送中心示范基地，而示范基地享受的政策可能更有利。中國廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會對廢鋼鐵加工配送中心和示范基地都設(shè)立了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對加工配送設(shè)備有明確的要求（如對加工配送中心示范基地的設(shè)備要求為：1、如果以加工剪切料為主要產(chǎn)品，且使用設(shè)備為鱷式剪，則不應(yīng)少于10 臺。2、各種配套裝卸設(shè)備不應(yīng)少于30 臺，裝卸車不少于10 臺。3、門式放射檢測儀不少于1 臺，便攜式檢測儀不少于2 臺。4、50 噸電子磅1 臺。非鋼鐵類夾雜物分類設(shè)施一套。），因此，一批企業(yè)為享受增值稅優(yōu)惠政策，在積極進(jìn)行技改、采購設(shè)備，并申請示范基地掛牌。未來若國家出臺一些政策扶持廢鋼回收行業(yè)，廢鋼價格有望得到一定程度的恢復(fù)，行業(yè)盈利能力的提升將吸引企業(yè)進(jìn)行設(shè)備投資，對公司形成實質(zhì)性利好。
根據(jù)市場情況適當(dāng)放緩募投項目建設(shè)進(jìn)度。在目前下游客戶對設(shè)備需求萎縮的情況下，公司適當(dāng)放緩了募投項目的建設(shè)進(jìn)度，其中，工程技術(shù)中心建設(shè)項目已建成，廢舊金屬再生處理中小型設(shè)備技術(shù)改造項目和大型裝備產(chǎn)業(yè)化項目在穩(wěn)步推進(jìn)，非金屬打包、壓縮設(shè)備技術(shù)改造項目放緩建設(shè)。由于公司目前產(chǎn)能可滿足需求，公司根據(jù)下游客戶對設(shè)備的需求情況調(diào)整募投項目建設(shè)進(jìn)度是恰當(dāng)?shù)摹?br> 盈利預(yù)測與投資評級。我
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