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       產(chǎn)品調(diào)價(jià)無(wú)需擔(dān)心，盈利空間維持高位  近期，高端釹鐵硼產(chǎn)品H35售價(jià)下調(diào)3.37%至143.5元/公斤，由此市場(chǎng)擔(dān)憂永磁產(chǎn)品重演12年下半年"量?jī)r(jià)齊跌"的行情。根據(jù)我們對(duì)市場(chǎng)的跟蹤，H35售價(jià)在整個(gè)5月保持穩(wěn)定，但同期原材料成本下跌15.09%，售價(jià)成本比上升至1.25，創(chuàng)年內(nèi)新高。（慧博投研資訊）考慮到目前釹鐵硼企業(yè)訂單周期普遍在1月左右，因此我們認(rèn)為本次釹鐵硼產(chǎn)品調(diào)價(jià)屬于對(duì)原材料跌價(jià)的正常反應(yīng)，調(diào)價(jià)后H35售價(jià)成本比為1.21，盈利空間仍維持高位。 
    市場(chǎng)需求仍樂(lè)觀，開工率有望再次提升  
    自2012年2季度以來(lái)，下游汽車EPS市場(chǎng)需求保持快速增長(zhǎng)，同期電子消費(fèi)、節(jié)能家電等領(lǐng)域需求也快速恢復(fù)，市場(chǎng)整體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，行業(yè)景氣度拐點(diǎn)基本確立。4月以來(lái)，公司開工率迅速回升至80%左右，目前仍保持穩(wěn)定；我們認(rèn)為后期待原材料價(jià)格企穩(wěn)，永磁產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)整體"補(bǔ)庫(kù)存"現(xiàn)象，屆時(shí)公司開工率有望再次提升。 
    調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，提升資產(chǎn)質(zhì)量  
     近期公司轉(zhuǎn)讓4家電機(jī)子公司股權(quán)。2012年4家子公司營(yíng)業(yè)收入占比為20.77%，凈利潤(rùn)占比僅為1.41%；公司2012年整體ROE為16.21%，若扣除本次轉(zhuǎn)讓4家子公司后，ROE將提升至17.51%；因此我們認(rèn)為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓使公司的產(chǎn)業(yè)布局更加合理，資產(chǎn)質(zhì)量得到提升。此外，公司通過(guò)本次交易獲得營(yíng)業(yè)外收入約2.39億元，預(yù)計(jì)將增厚13年EPS約0.30元。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)  考慮到股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司的影響，我們將公司13年-15年EPS的預(yù)測(cè)值分別調(diào)整至1.04元、0.92元、1.10元（原值為0.73元/0.95元/1.14元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為18倍、20倍、17倍；鑒于行業(yè)景氣度見(jiàn)底，公司產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，因此我們維持公司"買入"的評(píng)級(jí)。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示  
     開工率回升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；稀土價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。