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     業(yè)績簡述：需求下滑導致業(yè)績下降   2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.2 億元，同比下滑26%；實現(xiàn)凈利潤4.5 億元， 同比下滑32%；凈資產收益率為17%，同比下滑14 個百分點；每股收益為0.88 元，低于我們之前0.96 元的預期。公司業(yè)績下滑的主要原因為：全球經濟不景氣導致下游客戶需求量下降。  積極因素：需求下滑仍能維持較高盈利水平  
     盡管需求下滑導致收入同比下降，但公司仍能維持相對較高的盈利水平：釹鐵硼銷售收入同比下降23%，但毛利率為43%，僅減少4 個百分點；電機銷售收入同比下降17%，而毛利率為19%，同比僅減少0.23 個百分點。說明公司在行業(yè)低迷市場競爭激烈的背景下，仍能掌握定價權，維持較高的盈利能力。這主要歸因于公司領先的技術實力以及擁有在國際稀土永磁材料市場上影響深遠的顧客群體。 
     未來展望：稀土應用市場溫和回升   釹鐵硼產業(yè)：2013 年全球稀土供給將總體過剩，稀土應用市場略有回升，稀土價格可能在下滑中企穩(wěn)；電機產業(yè)：2013 年仍將低迷，市場競爭特別是價格競爭激烈，公司的技術開發(fā)能力、市場開拓能力、質量控制能力等存在較大的局限性；伺服產業(yè)：2013 年繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，需探索新業(yè)務模式。
      盈利預測與投資評級：維持"增持"   我們預測公司2013-2015 年將實現(xiàn)銷售收入30.8 億元、35.7 億元和46.6 億元， 同比分別增長6%、16%和30%；實現(xiàn)凈利潤3.97 億元、4.80 億元和5.97 億元， 同比增速分別為-12%、21%和24%?？紤]2013 年全球稀土供給總體維持過剩， 電機產業(yè)競爭激烈以及伺服產業(yè)需尋求突破口，我們維持公司"增持"投資評級。