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 ◎事項(xiàng)：
    公司發(fā)布2012年年報(bào)和2013年一季報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.75億元，同比減少22.72%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.5億，同比減少31.93%。2013年一季度營(yíng)業(yè)收入同比下降35.62%，凈利潤(rùn)7575萬(wàn)，同比下降28.24%。
 ◎主要觀點(diǎn)：
    ?盈利能力維持穩(wěn)定。營(yíng)業(yè)收入減少主要由于公司兩大主營(yíng)產(chǎn)品釹鐵硼和汽車電機(jī)下游需求下降導(dǎo)致銷量減少影響，凈利潤(rùn)下降幅度大于營(yíng)業(yè)收入下降幅度，主要是由于年初稀土原材料庫(kù)存價(jià)格相對(duì)較高造成，從毛利率來(lái)看，釹鐵硼產(chǎn)品毛利率43.21%，電機(jī)毛利率19.09%，小幅下降，但仍高于行業(yè)內(nèi)其他公司，未來(lái)隨著稀土價(jià)格企穩(wěn)釹鐵硼產(chǎn)品毛利率有望繼續(xù)維持高位。
    ?一季度公司產(chǎn)品銷量企穩(wěn)。一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比減少，環(huán)比分別增加9.41%和38.48%，從一季度情況來(lái)看，下游需求基本企穩(wěn)，銷量小幅增加。業(yè)績(jī)大幅增加38.48%并非對(duì)應(yīng)毛利率的提高，主要是由于管理費(fèi)用大幅下降，管理費(fèi)用下降則主要是由于研發(fā)費(fèi)用的下降。當(dāng)前下游需求逐步復(fù)蘇，公司開(kāi)工率提升，恢復(fù)到80%，而磁材所需稀土原材料價(jià)格企穩(wěn)，有利于公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利的穩(wěn)定。
    ?汽車電機(jī)業(yè)務(wù)仍較低迷。從2013年一季度情況來(lái)看，汽車電機(jī)業(yè)務(wù)仍較低迷，日興電機(jī)訂單受到日本經(jīng)濟(jì)低迷的影響，隨著3月份日本制造業(yè)PMI反彈至50以上，有利于公司子公司日興電機(jī)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。公司電機(jī)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓會(huì)隨日本經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)而波動(dòng)。 
   ?投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.66/5.35/6.15億，EPS為0.91/1.04/1.20元，市盈率分別為16.48/14.35/12.49，估值較低，重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.20元。
    ?風(fēng)險(xiǎn)提示：磁材下游需求復(fù)蘇情況低于預(yù)期；稀土價(jià)格不能企穩(wěn)