>> 平安證券-萊寶高科(002106)增資重慶項目,公司業(yè)績觸底回升或已臨近-130617
| 上傳日期： |
2013/6/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
郝蕾，盧山 |
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此報告為加密報告 |
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事項：公司以人民幣3.5 億元用于增加重慶萊寶的注冊資本，剩余募集資金全部計入重慶萊寶的資本公積。
平安觀點:
市場期待多時的公司業(yè)績觸底回升或已臨近。（慧博投研資訊）公司盈利下滑趨勢逆轉(zhuǎn)需要3 個要素的疊加，即“良率+產(chǎn)能+需求”，良率決定成本及產(chǎn)品競爭力，產(chǎn)能決定業(yè)績反彈空間，需求啟動為產(chǎn)能釋放提供支撐。我們近期去公司和產(chǎn)業(yè)調(diào)研的信息顯示這三個要素很有可能在下半年同時具備，形成共振。
公司 OGS 良率穩(wěn)步提升。由于OGS 工序達30 余道，良率問題一直困擾OGS 的成本。經(jīng)過半年爬坡，目前公司OGS 良率已經(jīng)穩(wěn)定在75%以上，部分批次良率可達80%。良率的提升將明顯改善OGS 成本。
重慶項目推進順利，新增產(chǎn)能大概率將如期投放。重慶萊寶產(chǎn)業(yè)園B 區(qū)的生產(chǎn)場地廠房已基本封頂，后續(xù)將開展鋼結(jié)構(gòu)、凈化工程裝修。OGS 產(chǎn)線設(shè)備已完成大部分采購并且到貨，預(yù)計自8 月起將逐步投產(chǎn)。此次公司將非公開發(fā)行股票募集資金交由子公司具體實施，體現(xiàn)了公司對重慶萊寶的信心，并且將有利于公司進一步做強主營業(yè)務(wù)。
下半年超級本滲透率有望超過20%。觸摸筆電是OGS 的主要需求來源。1 季度超級本滲透率已達10%。隨著英特爾低功耗處理器Haswell 的發(fā)布，預(yù)計超級本出貨量將有明顯提升。按照我們的測算，如果下半年超級本滲透率超過20%，將導(dǎo)致OGS 供應(yīng)相對緊張。
新客戶開拓良好。公司已進入聯(lián)想、華碩、宏基、惠普、東芝等一線筆電客戶并打入國際品牌平板廠商。5 月，由于顯示屏模組缺貨導(dǎo)致公司全貼合客戶的出貨受到影響，但該問題將在6 月得到解決，帶來開工率回升。
盈利預(yù)測與估值。小幅下調(diào)2013 年公司凈利潤0.49 億，并上調(diào)2014 年凈利潤1.01 億。預(yù)計萊寶高科2013-2014 年將實現(xiàn)營業(yè)收入25.0 億、51.1 億，凈利潤2.8 億、5.5 億，EPS0.39 元、0.77 元，目前股價對應(yīng)PE 為49 倍、25 倍?？紤]公司良率已經(jīng)接近8 成，未來重慶萊寶釋放的產(chǎn)能將是現(xiàn)有產(chǎn)能的近3 倍，公司項目進展順利， “良率+產(chǎn)能+需求”這三個要素可能在下半年形成的共振，上調(diào)評級由“中性”至“推薦”評級。
風(fēng)險提示：超級本滲透率偏低，重慶項目投產(chǎn)節(jié)奏慢于預(yù)期。
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