>> 高華證券-航空動力(600893)資產(chǎn)注入方案公布,盈利有望提升,維持買入評級-130618
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊一朋 |
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最新消息
航空動力自1 月24 日起停牌五個月后，于6 月17 日收盤后宣布了擬收購航空發(fā)動機資產(chǎn)的詳細信息。該交易涉及將母公司中航工業(yè)擁有的八家航空發(fā)動機企業(yè)注入航空動力，預估值為人民幣96 億元（以標的資產(chǎn)24 倍的2012 年市盈率和1.7 倍的2012 年市凈率定價，而截至1 月24 日收盤時航空動力的2012 年市盈率和市凈率分別為49 倍和3.4 倍）。（慧博投研資訊）此次重組募資方式為：向相關中航工業(yè)實體發(fā)行新股，并向不超過10 名對象發(fā)行不超過2.28 億新股（人民幣14 元/股，共32億元）。航空動力將于6 月18 日復牌。自該股停牌以來，板塊內(nèi)其它股票上漲了20%，而同期上證A 股指數(shù)下跌了7%。
分析
(1) 此次資產(chǎn)注入的規(guī)模比上一次的計劃方案要大得多：與2011 年10 月從中航工業(yè)計劃收購三家航空發(fā)動機企業(yè)的方案相比（由于未得到所需的國家安全部門批準，該計劃在最后階段被取消），此次交易的規(guī)模要大得多，涉及中航工業(yè)旗下八家航空發(fā)動機企業(yè)，其中包括沈陽黎明公司（中航工業(yè)最大的戰(zhàn)斗機發(fā)動機制造商），我們認為這些資產(chǎn)在進入上市公司后可能會從定價改革中受益。(2)2012 年合并后的報表顯示盈利得到提升：計入標的資產(chǎn)和發(fā)行的新股后，我們的分析顯示2012 年每股盈利會增厚28%。我們將其歸因于標的資產(chǎn)強勁的盈利增長（2012 年同比增長69%，而航空動力同比增幅為13%）。(3) 考慮到以往中航工業(yè)在注入增厚盈利的資產(chǎn)方面的記錄，我們認為該交易會對中航工業(yè)旗下其他上市的資產(chǎn)整合企業(yè)起到積極作用 。
潛在影響
由于該重組計劃所需的批準（包括國防科工局）尚未到位，我們維持評級、目標價格及預測不變。
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