>> 華泰證券-航空動力(600893)年報點評：發(fā)動機業(yè)務基本穩(wěn)定,重組是主要看點-130327
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王軼銘，馮智 |
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公司公布2012 年年報，實現營業(yè)收入71.04 億元，同比增長4.38%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.92 億元，同比增長12.54%；基本每股收益0.27 元，業(yè)績符合預期。公司擬每10 股派0.81 元（含稅）。 航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務基本穩(wěn)定。航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務在公司收入結構中占比最大，由于主要產品訂貨量有所減少，該項業(yè)務收入小幅下滑5.34%；航空零部件轉包收入同比增長10.49%，其中盤環(huán)類、葉片類零部件產品交付表現提升。2013 年我軍軍演次數增加，航空發(fā)動機消耗加速，這也將利好公司發(fā)動機維修業(yè)務。 毛利率小幅提升，緣于航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務盈利提升。2012 年綜合毛利率為15.37%，較去年同期提高近1 個百分點。航空轉包和非航業(yè)務毛利率均出現一定程度下滑，發(fā)動機及衍生品業(yè)務毛利率較去年同期提升近5 個百分點，我們判斷主要是由于盈利能力較強的三代發(fā)動機產品收入占比提升。 航空轉包及非航產品訂單充足，提供業(yè)績保障。2012 年公司航空轉包業(yè)務新簽訂單32.13 億元，同比增長46%；非航業(yè)務新簽訂單5.92 億元，同比增長12.9%。航空轉包及非航產品訂單充足，提供業(yè)績保障。 資本運作重啟，注入資產較之前或有所增加。公司重啟資產整合，根據公告信息，我們判斷此次擬注入資產包括黎明、西航、黎陽和南方等主機廠商、深圳三葉公司（航模）以及貴動、晉翔和龍崗等發(fā)動機維修廠，注入資產較之前或有所增加，這也體現了航空動力在發(fā)動機控股上市平臺中的龍頭地位。 維持"增持"投資評級。預計公司2013/2014/2015 年EPS 分別為0.30.36/0.44/元， 對應目前股價的PE 水平分別為47/40/32 倍，目前軍工行業(yè)主要企業(yè)2013 年平均PE 水平為51 倍，公司估值水平低于行業(yè)平均。發(fā)動機重大科技專項有望出臺，考慮到公司的龍頭地位以及資產整合對公司的積極影響，我們維持對公司"增持"投資評級，合理價格區(qū)間為16-18 元。
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