>> 平安證券-機械行業(yè)：航空動力整體上市意向確立，軍工風(fēng)格切換“低估值、大藍(lán)籌”-130226
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
楊紹輝 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
《航空動力重大資產(chǎn)重組進展暨延期復(fù)牌公告》公告稱，初步確定擬將中航工業(yè)屬下分布在沈陽、西安、貴陽、株洲、深圳、遵義、晉城、柳河等地的航空發(fā)動機主機制造及維修業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組注入本公司。我們認(rèn)為，這意味著航空動力整體上市意向確立，涉及沈陽黎明、南方動力、黎陽動力等核心發(fā)動機資產(chǎn)。
平安觀點:
航空動力整體上市意向確立，對提升軍工板塊價值屬性意義重大
回顧2012 年，軍工板塊全年持續(xù)下跌，市場對軍工重組不達預(yù)期疑慮是重要誘因。尤其在2011 年下半年航空動力第一次重組失敗后，2012 年航空制造經(jīng)歷了哈飛股份重組復(fù)牌后股價跳水、中航電子募資不達預(yù)期等，導(dǎo)致市場對整個軍工板塊后續(xù)重組進度心存疑慮，對核心軍品資產(chǎn)能否注入上市公司缺乏信心。
航空動力整體上市意向確立，將使航空發(fā)動機板塊核心資產(chǎn)進入上市公司，從而對公司存在多重好處：（1）航空發(fā)動機核心資產(chǎn)上市，將可持續(xù)支持上市公司后續(xù)發(fā)展，使上市公司價值屬性大為加強；（2）核心資產(chǎn)利潤往往可觀，將能迅速降低公司估值，安全邊際加強；（3）上市公司與大股東關(guān)聯(lián)交易減少，可研究性加強。
航空動力整體上市將提升市場預(yù)期，后續(xù)類似公司重組也將擁有類似好處：核心資產(chǎn)上市提升價值、利潤增厚降低當(dāng)期估值、研究性加強。
軍工板塊風(fēng)格切換，“低估值、大藍(lán)籌”將受矚目
我們判斷，由于軍工板塊價值屬性加強，長期投資邏輯得以確立；部分公司高估值得以消化至20 倍左右，相對于軍費可預(yù)期未來5 年年均12-15%的復(fù)合增速，具備較強安全邊際。板塊將在接下來形成“低估值、大藍(lán)籌”的風(fēng)格。
我們認(rèn)為在產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)的前提下，低估值公司更具安全邊際與上行空間，給予重點推薦。
我們繼續(xù)之前觀點，即兩條主線進行選擇：
（1）傳統(tǒng)軍工推薦低估值，重點關(guān)注：光電股份、中航精機、中航電子、航空動力，當(dāng)前估值或重組完成后估值約20 倍。關(guān)注相對估值不高、主題催化潛力的中國衛(wèi)星、四創(chuàng)電子、中國重工。航空動力整體上市意向明確，高估值可消化，加入推薦組合。
（2）民參軍優(yōu)選新壟斷，重點關(guān)注：機器人（軍用市場空白）、軸研科技（細(xì)分市場壟斷）、旋極信息（信息化潮流，大市場）。關(guān)注國騰電子、鋼研高納、高德紅外、同有科技。
本期推薦航空制造，重點關(guān)注：中航精機、中航電子、航空動力，關(guān)注哈飛股份
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