>> 招商證券-航空動力(600893)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,將獲國家重大專項支持-121028
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉杰，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍處轉(zhuǎn)型過渡期。公司目前生產(chǎn)的航空發(fā)動機主要是二代發(fā)動機等老產(chǎn)品，增長空間有限，而三代發(fā)動機等新產(chǎn)品尚未形成批量化，我們預(yù)計今年公司航空發(fā)動機業(yè)務(wù)與去年相比基本持平。受宏觀經(jīng)濟影響，預(yù)計公司非航產(chǎn)品收入今年將出現(xiàn)同比大幅下滑，而出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)今年將觸底回升，預(yù)計全年將小幅增長。
毛利率保持穩(wěn)定，期間費用率下降。公司第三季度綜合毛利率為13.5%，環(huán)比基本保持穩(wěn)定，同比下降1.3 個百分點，公司航空發(fā)動機產(chǎn)品正處于升級換代過渡期，未來三代產(chǎn)品批量化生產(chǎn)后，毛利率將會有所提高。三季度公司期間費用率為8.2%，環(huán)比下降1 個百分點，同比下降近2 個百分點，主要是公司三季度償還了大量借款，導(dǎo)致公司當期財務(wù)費用率環(huán)比顯著下降1.1 個百分點。
預(yù)收賬款余額處于近三年最低水平。公司三季度末預(yù)收賬款余額為1.5 億元，環(huán)比上季度末減少1000 萬元，與年初相比大幅減少54%，顯示公司老產(chǎn)品訂單正逐步萎縮而新產(chǎn)品訂單尚未明顯好轉(zhuǎn)。
存貨維持穩(wěn)定，現(xiàn)金流改善仍需等四季度。截至三季度末，公司存貨余額為20.9 億元，環(huán)比上半年末略微減少，總體保持穩(wěn)定。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出4.6 億元，公司每年前三季度都是負現(xiàn)金流，最后一個季度回款，這主要與軍工行業(yè)的特殊屬性有關(guān)。
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