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    1．事件
    公司公布2012 年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入71.03 億元，同比增長4.38%，實現(xiàn)利潤總額 34,326.40 萬元，同比增長12.77%，歸屬凈利潤2.91 億元，同比增長12.54%。每股收益為0.27 元，凈資產收益率為6.91%。
    2．我們的分析與判斷
    （一）發(fā)動機業(yè)務收入下降，盈利能力提升
    公司三大業(yè)務板塊中，航空發(fā)動機及衍生產品實現(xiàn)收入38.49億元，同比下降5%，符合預期，該業(yè)務由于產品結構有所變化，毛利率上升4.57 個百分點，這是公司利潤增長快于收入增長的主要原因。
    航空零部件出口轉包實現(xiàn)收入14.65 億元，同比增長10%，低于預期，該業(yè)務的毛利率下降約1 個百分點。
    非航空產品及貿易實現(xiàn)收入16.88 億元，同比增長28%，略高于預期，不過毛利率下降約3 個百分點，在一定程度上影響了利潤的增長。
    （二）2013 年主業(yè)保持持續(xù)增長
    根據年報，公司2013 年的收入目標為74.19 億元，同比增長4.5%左右，其中航空發(fā)動機及衍生產品收入37.86 億元，同比下降1.7%，航空零部件出口轉包收入16.89 億元，同比增長15%，非航空產品及貿易收入18.79 億元，同比增長11%，其他業(yè)務收入0.65億元。
    總體上看，公司2013 年的發(fā)動機業(yè)務收入將相對穩(wěn)定，其他兩項業(yè)務將繼續(xù)保持增長。我們預計公司主要業(yè)務的毛利率在保持相對穩(wěn)定的基礎上，呈現(xiàn)小幅上升的可能性比較大，因此我們預計利潤增速將好于收入增速，有望達到15%左右。
    3．投資建議
    我們預計公司2013 年-2014 年每股收益分別這為0.31 元和0.38元，動態(tài)市盈率為46 倍和37 倍，在軍工行業(yè)中處于中等水平。
    公司目前正在進行重大資產重組，公司的投資價值將取決于重組后的業(yè)績預期和發(fā)展空間。我們認為此次重組將實現(xiàn)國內航空發(fā)動機整機資產的整體上市，中長期發(fā)展空間巨大，公司投資價值將有很大提升。維持“推薦”評級。