>> 太平洋證券-泰禾集團(000732)擴張迅猛，高速成長-130619
| 上傳日期： |
2013/6/19 |
大小： |
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作者： |
周炯 |
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“泰禾”品牌漸入人心，項目開盤持續(xù)熱銷。繼去年泰禾摘得福州樓市銷售冠軍后，今年項目開盤持續(xù)火熱。（慧博投研資訊）3 月東二環(huán)泰禾廣場商業(yè)開盤1 小時銷售15 億元；5 月廈門項目紅門高層住宅部分、閩侯南通項目首府一期，均開盤即告售罄；福州紅樹林、紅峪項目13 年已售約8 億元。
下半年項目集中開盤，預(yù)計全年銷售或超百億。下半年可售項目較多，包括東二環(huán)廣場剩余商鋪和SOHO（7 月）、五四北剩余底商、長樂項目1（85畝，6 月）、泉州華大泰禾廣場（9 月）、江陰項目（9 月）、閩侯南嶼項目（9 月）、石獅泰禾廣場（年底）、北京通州臺湖住宅項目（年底）、寧德紅郡二期、閩侯南通首府二期、廈門紅門商業(yè)部分、福州紅樹林紅峪剩余部分、北京通州院子等，全年可售貨值超200 億元，其中住宅部分約135億元（暫不計入周轉(zhuǎn)較慢的北京院子項目），4 個商業(yè)項目約100 億元，若保持上半年項目開盤較好的銷售態(tài)勢，預(yù)計公司全年整體銷售或?qū)⒊賰|，較12 年增長50%以上（12 年銷售72 億，商業(yè)49 億，住宅23 億）。
拿地積極，擴張迅猛，總儲備達350萬平，總貨值超過500億元，項目類型以商業(yè)地產(chǎn)和高周轉(zhuǎn)住宅為主。公司自2012年6月開始，在土地市場上積極出擊，共斬獲13 塊土地，增加儲備235 萬方，目前總儲備已達350 萬方，總貨值超過500 億元。增加的儲備主要位于福建、北京及長三角的上海、江陰等地。項目儲備類型按面積分，商業(yè)、高周轉(zhuǎn)住宅、低周轉(zhuǎn)住宅占比分別為45%、45%和10%；按貨值分，比例為40%、35%和25%。
氟化工項目積極推進，螢石礦項目正式開工。福建三明萬噸級氟化工項目正積極推進，預(yù)計將在下半年達產(chǎn)。河北隆化海峽礦業(yè)河洛營螢石礦于5月底正式開工建設(shè)。
資金來源渠道廣，高毛利率的商業(yè)項目等能消化較高資金成本，財務(wù)風(fēng)險可控。公司資金來源渠道較廣，包括信托、東方資管等資產(chǎn)管理公司、大股東借款等。公司借款利息大部分予以資本化，由于商業(yè)等項目利潤率較高，如12 年結(jié)算的五四北泰禾廣場凈利率達到18%，能覆蓋較高的資金成本。13 年一季報扣除預(yù)收款項后的真實資產(chǎn)負債率為55%，借款渠道暢通，下半年開盤項目較多，銷售回款可期，財務(wù)風(fēng)險基本可控。
暫不考慮氟化工項目和螢石礦項目達產(chǎn)后的利潤貢獻，預(yù)計公司2013年和2014年的凈利潤分別為7.61億元和10.39億元，每股收益分別為0.75元和1.02元，動態(tài)市盈率分別為13倍和9倍，維持公司增持的評級。
風(fēng)險提示：商品房行業(yè)調(diào)整風(fēng)險和主要項目開發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。
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