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1．事件
    公司發(fā)布了董事會(huì)公告及收購(gòu)資產(chǎn)公告書(shū)，擬向中航工業(yè)、發(fā)動(dòng)機(jī)控股等單位發(fā)行股票收購(gòu)沈陽(yáng)黎明、南方公司、黎陽(yáng)動(dòng)力等6家公司100%股權(quán)及三葉公司80%股權(quán)，股票發(fā)行價(jià)格為14 元/股。
    此次購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的預(yù)估值約為95.88 億元，預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)為約為6.84億股，同時(shí)配套融資不超過(guò)31.96 億元，對(duì)應(yīng)股數(shù)約為2.28 億股。（慧博投研資訊）
    2．我們的分析與判斷
    （一）公司業(yè)績(jī)將明顯增厚
    根據(jù)公告數(shù)據(jù)，2012 年沈陽(yáng)黎明等7 家公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為3.93 億元，其中黎明凈利潤(rùn)為1.66 億元，同比增長(zhǎng)84%，南方凈利潤(rùn)為1.78 億元，同比增長(zhǎng)89%，黎陽(yáng)凈利潤(rùn)為2464 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99%。
    如按此利潤(rùn)數(shù)和發(fā)行股份數(shù)重組，2012 年公司全面攤薄每股收益為0.34 元，增厚25%以上。如果不考慮配套融資股份，每股收益可達(dá)0.39 元，增厚40%左右。
    （二）未來(lái)盈利能力提升空間較大
    沈陽(yáng)黎明、南方公司和黎陽(yáng)動(dòng)力是此次資產(chǎn)收購(gòu)的重要資產(chǎn)，這3 家公司的凈利潤(rùn)在2012 年都有較大增長(zhǎng)，但從凈利潤(rùn)率的角度來(lái)看，還處于較低水平。沈陽(yáng)黎明公司的凈利潤(rùn)率為1.59%，黎陽(yáng)動(dòng)力的凈利潤(rùn)率為1.1%，明顯低于航空動(dòng)力2012 年4.1%的凈利潤(rùn)率。南方公司的凈利潤(rùn)率為4.7%，略高于航空動(dòng)力的水平。
    我們認(rèn)為，上述發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)在上市后，凈利潤(rùn)率上升的可能性很大。航空動(dòng)力在上市前凈利潤(rùn)率為3%左右，上市后持續(xù)上升，2012 年達(dá)到4.1%，且未來(lái)仍有提升的空間。因此我們預(yù)計(jì)沈陽(yáng)黎明等公司上市后也將呈現(xiàn)持續(xù)的盈利能力提升。
    發(fā)動(dòng)機(jī)公司未來(lái)的最大增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)于技術(shù)突破、產(chǎn)品成熟之后的國(guó)產(chǎn)化列裝，航空動(dòng)力在此次重組后將成為我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的唯一平臺(tái)，是國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)巨大市場(chǎng)空間的最大受益者。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)航空動(dòng)力2013 年每股收益分別為0.31 元，考慮此次資產(chǎn)注入和增發(fā)，我們初步預(yù)計(jì)2013 年和2014 年每股收益分別為0.42 元和0.54 元左右，市盈率分別為34 倍和27 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。