>> 東北證券-羅萊家紡(002293)期待家紡龍頭轉(zhuǎn)勢歸來,重回增長-130621
| 上傳日期： |
2013/6/21 |
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推薦 |
作者： |
葉長青 |
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報告摘要：
2012年實現(xiàn)營業(yè)收入 27.25 億元，同比增長 14.38%；歸屬母公司所有者凈利潤3.82 億元，同比增長2.16%；2013 年Q1 實現(xiàn)營業(yè)收
入6.15 億元，同比增長0.17%；歸屬母公司所有者凈利潤0.86 億元，
同比下滑19.36%。公司預(yù)計2013 年上半年歸屬于母公司所有者凈利潤下滑在0%-30%之間。（慧博投研資訊）
公司實施股權(quán)激勵，有利于穩(wěn)定團隊。公司在今年年初推行股權(quán)激勵，且行權(quán)條件注重收入增長，13-15 年收入復(fù)合增速基本維持15%左右，激勵對象主要覆蓋基層管理和業(yè)務(wù)人員，這有利于加強公司人才梯隊的穩(wěn)定性。
行業(yè)和公司經(jīng)營特點。行業(yè)層面：1）家紡行業(yè)未來空間廣闊，預(yù)計未來行業(yè)增速能維持10-15%，喬遷和婚慶需求仍是主要驅(qū)動因素；2）家紡品牌區(qū)域經(jīng)營特點明顯。公司層面：1）公司加盟業(yè)務(wù)帶給業(yè)績較大彈性，且外延擴張能力強，公司計劃13 年新開300-500 家門店；2）公司多品牌運作日漸成熟，有望成為公司新增長點。
近期跟蹤研究。1）行業(yè)疲軟和決策誤判使得股價出現(xiàn)戴維斯雙殺；2）公司將通過多開店、提店效、控費用、抓人力，努力實現(xiàn)2013年收入和凈利潤10-16%的增長；3）借助外腦深化戰(zhàn)略規(guī)劃，啟動供應(yīng)鏈一體化項目，繼續(xù)實施渠道創(chuàng)新；4)看點：短期看地產(chǎn)回暖下的終端復(fù)蘇，長期看“大家紡”布局優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。雖然短期家紡市場面臨增速放緩的考驗，但是我們看好房地產(chǎn)回暖對家紡終端需求的拉動以及公司較強渠道布局和多品牌運營優(yōu)勢。同時公司經(jīng)過2012 年和2013 年的經(jīng)營調(diào)整，可以預(yù)期公司未來能重回增長。因此，基于公司的2013 年的門店擴張目標(biāo)和費用調(diào)控成果，預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為1.51 元、1.80 元和2.15 元，目前股價對應(yīng)的PE 為12 倍、10 倍和9 倍，具備中長期投資價值，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)市場重回低迷；單店提升和渠道拓展不及預(yù)期；高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審
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