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事件：
    我們于 2013 年6月 20日調(diào)研宏了源古公越司龍類(lèi)山模，板與 公司董秘和證代就公司經(jīng)營(yíng)情況、未來(lái)發(fā)展前景等問(wèn)題進(jìn)行交流。
    報(bào)告摘要：
    黃酒銷(xiāo)售區(qū)域拘于江浙滬，行業(yè)擴(kuò)容仍需加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道營(yíng)銷(xiāo)：
    截至2012年底，我國(guó)規(guī)模以上黃酒企業(yè)銷(xiāo)售收入134億元，不足葡萄酒的三分之一，黃酒消費(fèi)仍集中于江浙滬區(qū)域，公司2012年在該區(qū)域內(nèi)收入占比65%；公司在北京、深圳等區(qū)域設(shè)立五大營(yíng)銷(xiāo)中心，并通過(guò)廣告宣傳、微電影等手段加大品牌宣傳，但黃酒全國(guó)化拓展仍需各黃酒企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)以及渠道建設(shè)方面下功夫。（慧博投研資訊）
    禮品及餐飲市場(chǎng)不景氣影響高端產(chǎn)品銷(xiāo)售，特色產(chǎn)品女兒紅仍保持較快增長(zhǎng)：受三公消費(fèi)限制及酒水市場(chǎng)景氣度下行的影響，公司高端黃酒（收入占比10%至15%）銷(xiāo)售出現(xiàn)下滑；中檔產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低，仍保持增長(zhǎng)；特色產(chǎn)品女兒紅（收入占比20%）基數(shù)相對(duì)較低，收購(gòu)后和古越龍山共享銷(xiāo)售渠道，并加大了品牌宣傳，產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應(yīng)，疊加去年5月份提價(jià)10%-12%的影響，我們預(yù)計(jì)2Q有望維持一季度20%左右的增速。
    公司是黃酒行業(yè)龍頭，期待機(jī)制改善帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：古越龍山是我國(guó)黃酒龍頭企業(yè)，品牌影響力最強(qiáng)，產(chǎn)品定位清晰；公司目前擁有經(jīng)銷(xiāo)商2000多家，專賣(mài)店250家，13年計(jì)劃新增100家專賣(mài)店，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)拓展將推動(dòng)公司黃酒市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)張，此外，公司25萬(wàn)噸左右原酒資源有助于提高投資安全保障；但公司為國(guó)有企業(yè)，缺乏激勵(lì)機(jī)制，管理層及營(yíng)銷(xiāo)人員動(dòng)力不強(qiáng)，期待機(jī)制改善為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)活力，推動(dòng)銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)13-15年公司營(yíng)業(yè)收入分別為15.7億、18.2億和21.4億，YOY分別為10.4%、15.8%和17.6%；凈利潤(rùn)分別為2.1億、2.5億和2.9億，YOY為分別9.5%，17.5%和18.4%；EPS分別為0.33元、0.39元和0.46元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。