>> 中投證券-華僑城A(000069)跟隨大股東步伐,布局超跌后的估值修復-130627
| 上傳日期： |
2013/6/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳，劉越男 |
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投資要點：
板塊過度悲觀引致超跌。華僑城A 股價自6 月以來跟隨地產(chǎn)板塊下挫23%（同期地產(chǎn)板塊-20%；餐飲旅游板塊-13%），引致超跌的主要原因是對流動性緊張、資金斷裂傳導地產(chǎn)、地方調(diào)控政策落地、房產(chǎn)稅擴容等問題的擔心。（慧博投研資訊）
而公司基本面良好，估值修復具備充分條件：
其一，2013/14/15 年業(yè)績高增長幾可鎖定。1）2013 年上半年公司地產(chǎn)業(yè)務銷售情況好，中報靚麗可期，而全年有望實現(xiàn)高比例結(jié)算；合理調(diào)整上海歡樂谷戰(zhàn)略+武漢歡樂谷業(yè)績釋放，旅游板塊增速有望超預期。2）公司“旅游+地產(chǎn)”模式受地方政府歡迎，項目儲備豐富。公司計劃在2015 年之前實現(xiàn)管理20 家主題公園的目標，已確定項目包括順德、寧波、福州、大鵬，重慶在談，業(yè)績有望在未來3-5 年加速釋放。3）文化演藝、麥魯小城、文化科技旅游商業(yè)模式漸成型，低基數(shù)高成長，假以時日有望成為另一大利潤支柱。
其二，獨特模式與競爭力下可享相對高估值。公司憑借“旅游+地產(chǎn)”模式及股東背景，在融資及拿地方面優(yōu)勢明顯，壁壘高、盈利能力強。
其三，融資能力強，資金成本暫無上升風險：1）流動性或?qū)㈦A段性回暖。2）控股股東作為擁有較強品牌實力的央企，或?qū)⑼ㄟ^委托貸款，以不高于公司同期向金融機構(gòu)借款的利率，提供不超過225 億元的資金，能夠滿足公司2013 全年的開支計劃。3）華僑城亞洲作為公司在香港的融資平臺，也可以提供有力支持。
其四，在地產(chǎn)調(diào)控最嚴厲的北京，公司項目已售罄。
跟隨大股東布局超跌后的估值修復。此次大股東增持顯示對于華僑城A 未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。預計13-15 年EPS 為0.66/0.84/1.01 元，股價對應2013 年僅7.5 倍PE，強烈推薦，目標價7.5 元。
風險提示：地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算進度與政策走向仍存在不確定性。
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