>> 東莞證券-S上石化(600688)二季度超預期,但估值明顯偏高-130704
| 上傳日期： |
2013/7/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
李隆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
Q2利潤環(huán)比增長過五成，超出預期。公司發(fā)布業(yè)績快報顯示，2013年上半年公司實現(xiàn)營收571.11億，同比增長22.89%，營業(yè)利潤6.42億，去年同期為虧損16.95億，歸屬凈利潤4.38億，同期虧損11.94億，每股收益0.061元/股。其中，二季度營收282.54億，營業(yè)利潤3.88億，歸屬凈利潤2.65億，環(huán)比分別增長-2.1%，52.9%和53.6%，每股收益0.037元。Q2在宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)下行，需求疲軟的背景下取得超過50%利潤環(huán)比增長，超出預期。
汽柴油價格跌幅遠小于同期原油價格跌幅，是業(yè)績扭轉(zhuǎn)主因。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國進口原油價格密切相關(guān)的布倫特、迪拜和辛塔三地原油平均價格約為105.5美元/桶，對應4785元/噸，較去年同期下降了536元/噸，跌幅約10%；而同期汽油均價8706元/噸，柴油均價7593元/噸，同比分別下跌267元/噸和228元/噸，跌幅均在3%左右，遠低于同期原油價格跌幅。據(jù)初步簡單測算，該部分對上半年營業(yè)利潤的影響在27億元左右，對上半年業(yè)績的扭轉(zhuǎn)起到?jīng)Q定性作用。
裝置技改完成，運行效率大幅提升對業(yè)績好轉(zhuǎn)也有重要貢獻。上半年公司加工原油770.73萬噸(其中來料加工35萬噸)，同比增長39.67%，自營部分單位成本4853.4元/噸，同比下降612.14元/噸，降幅11.2%，扣除原料價格下跌的影響外，折舊、人工和動力部分單位成本下降約76元/噸，該部分對營業(yè)利潤的影響約為5.5億?？梢?，裝置技改完成后運行效率的提高對業(yè)績的好轉(zhuǎn)也起到重要作用。
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