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    投資要點(diǎn)：
    2013 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增30-50%，高增長(zhǎng)延續(xù)。公司發(fā)布公告，2013 上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.56-0.64 億元，同比增長(zhǎng)30%-50%。我們預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右，高增長(zhǎng)有望延續(xù)。2013 上半年，公司在原有區(qū)域精耕細(xì)作，同時(shí)加大其他區(qū)域的開拓力度，發(fā)貨水平總體保持正常，同時(shí)BT 項(xiàng)目開始逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，使得公司收入及利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。
    持續(xù)推進(jìn)全國(guó)戰(zhàn)略布局，BT 項(xiàng)目逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司近期公告使用超募資金在江蘇泗陽和四川綿陽投資建廠，以擴(kuò)大公司在華東、西北市場(chǎng)的占有率，完善全國(guó)戰(zhàn)略布局。公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.55 萬噸，達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能0.96 萬噸。通過投資開拓新市場(chǎng)，及原有區(qū)域的深耕細(xì)作，公司有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司自上市以來，加快通過BT 模式促進(jìn)管材銷售，先后中標(biāo)BT 項(xiàng)目總投資額約為11.8 億元，自2013 年起貢獻(xiàn)利潤(rùn)。據(jù)初步測(cè)算，2013-17 年，公司現(xiàn)有BT項(xiàng)目將分別為公司貢獻(xiàn)EPS0.15、0.3、0.33、0.2、0.18 元。截至2013 年1季度末公司現(xiàn)金余額為4.2 億元，同時(shí)還擁有銀行綜合授信額度超過5 億元，完全可以支持公司現(xiàn)有BT 項(xiàng)目的運(yùn)作。
    戰(zhàn)略合作模式加快市場(chǎng)開拓，產(chǎn)品線延伸帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。繼4 月份與中交一公院合作開發(fā)高速公路涵洞管道后，公司近期公告與中國(guó)五環(huán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。通過與大型建筑企業(yè)及設(shè)計(jì)院進(jìn)行戰(zhàn)略合作，有助于提高公司產(chǎn)品認(rèn)知度，加大產(chǎn)品運(yùn)用范圍，進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可以預(yù)見公司在市場(chǎng)開拓方面將迎來新的突破。為一次性給客戶提供給排水解決方案，公司開始延伸產(chǎn)品線。
    目前公司已完成樹脂混凝土管以及鋼骨架PE 復(fù)合管的前期準(zhǔn)備，新產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)將為公司業(yè)績(jī)帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，估值具備較高安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。2013 年初，公司在手訂單4 億元，同比增長(zhǎng)約30%，同時(shí)公司BT 項(xiàng)目將帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們維持公司13-15 年EPS 為0.7、1.01、1.34 元，目前公司股價(jià)與股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格基本一致，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 僅17 倍，具有較高安全邊際，我們重申公司“買入”評(píng)級(jí)。后期催化劑主要包括新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)管網(wǎng)建設(shè)資金落實(shí)力度加大，高管陸續(xù)行權(quán)，汛期城市內(nèi)澇加劇，新增大額訂單。